之前USDA報告：美國大豆末期庫存意外大幅上升導致的利空影響，在11月上旬基本就被市場消化殆盡了。隨后連豆粕主力合約也走出了一波較為強勢的反彈。國內(nèi)豆粕市場也重新的活躍了起來，豆粕成交增加，貿(mào)易商積極點價提貨，形成了幾個月以來最提振人心的一波行情。而到了11月的末期，國內(nèi)油廠豆粕庫存雖然有所回升，但整體回升幅度并不大。而現(xiàn)貨的基差卻迅速的回調(diào)，導致連盤上漲都無法抵消基差下跌的幅度，導致本周國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格開始下跌。那這么低的庫存為什么還不能給價格形成支撐呢？未來豆粕基差還會繼續(xù)下跌么？下面我們就一起來聊一聊這個問題。

那現(xiàn)在為什么庫存會這么低呢？前面墨西哥灣遭受颶風艾達的襲擊，影響了一部分大豆的運輸，導致到港延遲。所以近期國內(nèi)大豆供應確實是偏緊的，眾多油廠近期即將或已經(jīng)開始了停機的計劃。雖然對外宣稱的停機理由各有不同，但缺豆肯定是重要的原因之一啦。這就是為啥最近豆粕的庫存一直都上不來的原因。那基差為啥下跌呀，這個就是因為油廠想要清庫啦。未來海量大豆到港啊，12月，1月豆油海量的大豆到港，未來3-5月巴西的大豆又來了。國內(nèi)大豆供應明年上半年很可能都會處于潘長江穿穆鐵柱的褲衩，極度寬松狀態(tài)下。所以，油廠對于未來豆粕庫存累庫脹庫的擔憂上升，現(xiàn)階段積極要求貿(mào)易商及下游把現(xiàn)在的庫存提走，降基差就是油廠催提的一種方式。我預估進過近些日子的催提，以及12月的到來，跨月之后豆粕現(xiàn)貨基差將迎來穩(wěn)定。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

雖然本周有機構(gòu)分析近期天氣變化將影響巴西新播種大豆的生長，或?qū)е挛磥懋a(chǎn)量下滑，但新季巴西大豆的產(chǎn)量預期較往年產(chǎn)量將出現(xiàn)驚人的上漲。而南美恰恰是我國在這數(shù)年來精心布局的下一個大豆采購的目標地。當美豆采購出現(xiàn)不確定性時，采購巴西及阿根廷大豆將成為我國應對國內(nèi)大豆供應緊張最好的辦法。在中美貿(mào)易關(guān)系和緩的情況下，一邊采購美國大豆又一邊采購巴西大豆，新季國內(nèi)大豆供應將一直處于寬松態(tài)勢。

之前豆粕價格大幅下挫的主要原因還是美豆產(chǎn)量的上升以及末期庫存的增加。意外的出現(xiàn)使得市場前期的預期落空，多頭資金出逃或轉(zhuǎn)向做空，單只連盤豆粕主力合約大幅的下挫，帶動現(xiàn)貨價格下跌。但到了11月中旬出臺的報告，卻又給市場一絲峰回路轉(zhuǎn)的信號，在美豆收割接近尾聲的時候，重新修正了單產(chǎn)及總產(chǎn)的數(shù)字，這無異于 足球場上傷停補時第5分鐘了，突然扳回一球，落后扳平，重拾希望。可留給中國隊的時間不多了，前期的利空已經(jīng)逐步被市場消化的差不多了，中國隊確又迎來了理論出現(xiàn)機會。歷史總是會重演，結(jié)果確又驚人的相似。市場預期發(fā)生變化，美豆壓榨及出口好轉(zhuǎn)，國內(nèi)壓榨利潤大幅增加，連盤豆粕走出了大B浪的反彈。而且南美天氣炒作的序幕揭開，國際資金涌入美國炒作CBOT美豆，使得國內(nèi)國外市場重新找回久違的青春，牛氣沖天。

我預估這個中期反彈的趨勢還將延續(xù)，但我依然只將它定義成反彈。因為從整個量級上來講，豆粕未來半年甚至一年都有可能會走出持續(xù)的熊市行情。這從農(nóng)村農(nóng)業(yè)部開會要求養(yǎng)殖戶減少存欄量，新晉院士譙仕彥團隊致力于減少飼料生產(chǎn)中糧食消耗的研究，畜禽飼料中豆粕占比從17.9%下降到15.6%，以及新的蛋白合成技術(shù)等等政策方針上看到未來國內(nèi)養(yǎng)殖端對于豆粕的需求很可能會形成持續(xù)性的下滑。當然這不是給豆粕判死刑。當豆粕價格下跌到一定幅度的時候，自然性價比優(yōu)勢展現(xiàn)。這就跟80年代一輛奔馳能抵上海八套房，而現(xiàn)在可能要八輛奔馳，才能跟一套上海的房子劃等價咯。

說了一大堆，最后我做一下總結(jié)吧。首先，現(xiàn)在豆粕庫存低，可能這個情況還要持續(xù)個十天八天。其次，現(xiàn)貨基差下滑，我覺得馬上就能穩(wěn)住了，這種下滑的趨勢應該在這幾天就應該企穩(wěn)。短線外圍利多情緒氛圍會帶動國內(nèi)豆粕形成反彈。但從長遠來講，豆粕價格的沒落將很有可能會出現(xiàn)。

中國糧油信息網(wǎng)：張 寧