自本月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆油期貨現(xiàn)貨價(jià)格基本上呈現(xiàn)箱體震蕩態(tài)勢(shì)，典型橫盤格局，Y2201合約基本維持在9300-9700點(diǎn)內(nèi)波動(dòng)，但隱藏在平穩(wěn)下的，則是豆棕價(jià)差的暗潮涌動(dòng)，豆油棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)差在背離之后上躥下跳，經(jīng)銷商和投資者看法觀點(diǎn)分歧較大，市場(chǎng)心態(tài)整體謹(jǐn)慎。

以豆油為例結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)參考，截至11月25日午間，國(guó)內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)約10225元/噸，大連地區(qū)約9950元/噸、天津地區(qū)約10120/噸、日照地區(qū)約10150元/噸、廣州地區(qū)約10330元/噸左右，防城港地區(qū)約10120元/噸左右，各地較一周前降約100元/噸。適逢感恩節(jié)，美盤油料期貨休市未有指引，連盤油脂有效運(yùn)行得等下周再看，中國(guó)糧油信息網(wǎng)辛顯明在此聊聊近期豆油市場(chǎng)行情狀態(tài)及后市關(guān)注。

臨近交割逼倉(cāng)與豆棕價(jià)差的矛盾

經(jīng)過(guò)這段時(shí)間的觀察，投資者也能感受到當(dāng)前連盤油脂存在的矛盾狀態(tài)，即臨近交割前高基差下的資金逼倉(cāng)拉升，與豆棕基差負(fù)值需要修正的矛盾。

一般來(lái)說(shuō)，在連盤油脂期貨主力合約臨近交割換月之際，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)趨近，原理則在于采購(gòu)現(xiàn)貨和持有倉(cāng)單的擇低選擇，也就是油脂現(xiàn)貨價(jià)格將與期貨逐漸趨近。目前沿海省份一級(jí)豆油基差在Y2201+400~900，沿海省份進(jìn)口24度棕櫚油基差在P2201+450~700。臨近交割，高基差給了資金機(jī)構(gòu)一個(gè)拉升期價(jià)，并令市場(chǎng)下調(diào)基差的契機(jī)和空間。

跡象格外明顯的便是棕櫚油，國(guó)內(nèi)港口食用棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約41.7萬(wàn)噸，處于同期偏低水平，近期到港船只受引航員及疫情影響遲遲無(wú)法如期進(jìn)港卸貨，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛也限制買船意愿，這使得中旬連棕期價(jià)拉升較快，有一定逼倉(cāng)現(xiàn)象，并提振了豆油等相關(guān)油脂期價(jià)抬升，這也是市場(chǎng)上一些看多觀點(diǎn)的資金面邏輯。

最近數(shù)據(jù)顯示，MPOA稱本月前20日馬棕產(chǎn)量環(huán)比增加0.35%，打破往年季節(jié)性大幅下降。馬來(lái)三大行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，本月前25日馬棕出口環(huán)比增長(zhǎng)4.5~10.9%，前20日數(shù)據(jù)為環(huán)比增9~24.9%，出口增幅下降。馬棕本月產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)不理想，壓制近日連棕及相關(guān)油脂運(yùn)行下移。

另外就是豆油棕櫚油價(jià)差的背離矛盾，一般豆油價(jià)格會(huì)高于棕油價(jià)格，而自11月16日起，連盤豆油棕櫚油主力合約價(jià)差已出現(xiàn)負(fù)值，22日當(dāng)天盤中豆棕01價(jià)差達(dá)到-370點(diǎn)極值，豆棕價(jià)差背離嚴(yán)重，往年偶然出現(xiàn)棕油價(jià)格高于豆油的情況時(shí)，只需幾天便可修正，但今年持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。這意味著，這意味著要么需要連豆油補(bǔ)漲，要么需要連棕油回調(diào)，但后期會(huì)配合什么消息題材，是豆油補(bǔ)漲還是棕櫚油回調(diào)暫時(shí)無(wú)法預(yù)判。

綜上所述，臨近交割換月，高基差下的連盤油脂有一定資金逼倉(cāng)拉升空間，尤其產(chǎn)地棕櫚油在進(jìn)口成本高企及庫(kù)存偏低的支持下，其動(dòng)力相對(duì)更足，從近期表現(xiàn)上也能看出連棕有帶漲其他油脂的表現(xiàn)，這是市場(chǎng)一些多方的邏輯。但豆棕價(jià)差負(fù)值需要修正，做擴(kuò)價(jià)差的套利勢(shì)力涌現(xiàn)，又抑制連盤油脂上漲動(dòng)力，且國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)后期到港大豆增加，局地疫情和下雪影響購(gòu)銷，月初消費(fèi)者搶購(gòu)潮將商超等終端需求透支到元旦后，市場(chǎng)走貨一般，這便是一些空方的謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。

當(dāng)前階段，食用油脂持續(xù)橫盤暫無(wú)方向和趨勢(shì)，缺少一個(gè)強(qiáng)有力的題材或熱點(diǎn)炒作來(lái)指引市場(chǎng)，資金需要在此期間平衡多空心態(tài)。盤面上，筆者維持觀點(diǎn)，同品種01/05以及跨品種豆棕價(jià)差需要時(shí)間調(diào)整。Y2201合約繼續(xù)觀察9300-9700點(diǎn)箱體，上方9700點(diǎn)有多頭回本離場(chǎng)的拋壓阻力，若真能站穩(wěn)9700點(diǎn)，則有機(jī)會(huì)回摸萬(wàn)點(diǎn)，而萬(wàn)點(diǎn)上方切忌追高；下方參考9400/9300/9000點(diǎn)支撐參考，現(xiàn)貨經(jīng)銷商逢低適當(dāng)補(bǔ)充剛需即可，現(xiàn)貨上暫無(wú)太好的操作策略，隨用隨采。后期繼續(xù)關(guān)注坊間時(shí)有時(shí)無(wú)的拋儲(chǔ)傳聞、馬棕高頻數(shù)據(jù)、美豆裝船和到港情況、中美關(guān)系等政策引導(dǎo)消息。

筆者思路不構(gòu)成任何投資建議，各位讀者需結(jié)合自身及周邊市場(chǎng)情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來(lái)走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國(guó)糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國(guó)糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

（中國(guó)糧油信息網(wǎng) 辛顯明）