清明節假期后，兩周時間八個交易日，國內豆油、棕櫚油行情呈現連續震蕩上漲態勢，不少現貨經銷商反映手頭可銷庫存不足，但節后油脂行情并未給出合適的回調空間和點價機會，這波上漲較為突然。那么中國糧油信息網辛顯明在此聊聊近日豆油行情走勢原因，以及對未來的看法。

豆油現貨市場參考，截至4月15日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均報價約11410元/噸，大連地區約11300元/噸、天津地區約11310元/噸、日照地區約11310元/噸、廣州地區約11550元/噸，防城港地區約11400元/噸左右。

馬棕庫存低位，俄烏談判僵局

4月11日午間，馬棕MPOB月度報告公布，其中3月份馬棕油產量為141.1萬噸，環比增24.07%；3月份馬棕油出口量為126.5萬噸，環比增14.14%；3月份馬棕油進口量為8.48萬噸，環比減43.34%；3月份馬棕油庫存為147.3萬噸，環比減2.99%。本次報告中，3月份馬棕產量環比增加且高于市場預期，但庫存低于市場預期，因此報告整體對市場偏中性。但隨后，市場開始著重炒作對馬棕庫存低位的擔憂，稱馬棕庫存已處近一年低點，這助推了馬棕期貨的上揚，并帶動連盤油脂價格。

4月12日，俄總統稱，基輔“脫離”俄烏雙方在伊斯坦布爾談判時達成的共識，俄烏談判陷入僵局。4月13日，俄方軍艦起火，烏方稱是烏軍導彈重創所為。4月15日，烏克蘭首都基輔和南部城市赫爾松發生劇烈爆炸。

我們知道，俄烏局勢對原油價格有直接影響，近期雙方發生局部交火，關系愈發緊張，另外有消息稱歐盟可能分階段禁止進口俄羅斯原油，市場擔憂國際原油市場的供應，近段時間原油價格走高，4月14日，紐交所原油重新站到105美元/桶上方。原油價格上漲也在生物燃料需求方面支撐豆油、棕櫚油等相關油脂價格。

連盤棕油期貨逼倉，大豆起拍價格偏高

隨著進入四月，連盤油脂05合約臨近交割期，資金重心逐步從05合約過渡到09合約。每個商品期貨臨近交割時，都會有一個期現貨價格逐步趨近的規律過程，其原因就在于市場現貨價格和即將交割合約的期貨價格價差過大。截至4月15日，以港口24度棕櫚油現貨價格參考，天津地區約P2205+1100，東莞地區約P2205+1000。

由于國內食用棕櫚油商業庫存約28萬噸，處于同期偏低位，加上東南亞產地棕櫚油庫存也低，價格較高，進口利潤倒掛，國內市場大多剛性訂船，4月份國內預估到港10萬噸左右棕櫚油，有一定需求缺口。加之市場現貨價格高出期價較多，這就給了連棕多頭一個逼倉的空間。觀察就能發現，清明節后連盤油脂的每個陽線，連棕油漲幅一般都大于連豆油，說明多頭資金在連棕盤上更有力量。而4月15日恰逢耶穌受難日假期，美盤期貨休市，在失去外盤指引的情況下，給了內盤資金放飛自我的契機，當天連盤豆油和棕油的主力09合約均刷新前高，使得市場現貨價格被迫跟漲。

另外，自4月1日開始的每周進行的50萬噸進口大豆拍賣，本周未能發揮其應有的投放作用。4月15日拍賣，實際成交99093.1噸，成交率19.71%，最高價5220元/噸，最低價5100元/噸，平均成交價為5194.12元/噸。此前兩次拍賣，一般標的是4800-4900元/噸起拍，本次起拍價和成交均價偏高，國家糧油信息中心4月15日所報的港口大豆分銷價為5260元/噸左右。本次進口大豆拍賣價格和港口現貨價格未有明顯差距，因此本輪拋儲失去了調控物價作用和意義，市場認可度不夠令成交率較低，供應增加預期不足，也被有人理解為“炒漲”，這使得4月15日下午13:30開拍的同時，連盤油粕期貨午后開盤走高。

綜上，近段時間，國際市場上俄烏地緣政治風險增加，令投資者擔憂大宗商品供應問題，原油價格走高提振相關油脂，馬棕方面炒作庫存處于一年低位，國內豆油、棕櫚油等食用油脂庫存偏低，尤其棕櫚油基差較高，臨近交割期，連棕油有逼倉現象，資金面波動活躍，并帶動連盤豆油期價，疊加本周進口大豆投放未能發揮拋儲抑價作用，在多頭資金的強勢下，本周連盤豆油09和連棕油09刷新前高，現貨市場報價跟隨上漲。

據國家糧油信息中心預估，4-5月將月均到港大豆850萬噸左右，6月份后進口大豆采購進度偏慢。這也和此前市場觀點認為后期大豆榨利虧損訂船意愿下降也能對應得上。從已有消息來看，短周期內，豆類油脂行情價格將維持高位震蕩，較難出現深跌和合適的回撤補貨機會。中周期內，即便一切樂觀，俄烏真能在5月份如期達成和平，緩解全球投資者對大宗商品供應的憂慮，后期大豆陸續到港增加供應，油廠逐步恢復開機，但屆時第一個面臨的問題便是豆粕會優先脹庫，油廠停機又會減緩豆油的供應，因此筆者認為，今年夏天豆油即便消費淡季走回調周期，價格可能也“淡得有限”，一旦有合適位置，又會有買盤介入準備秋冬用量來支撐價格。

盤面上，連盤豆油09突破3月初高點，技術上短線呈多頭偏強格局，上方壓力參考11000/11200/11400，下方支撐參考重心上移至10750/10500/10300。目前多地疫情影響購銷和運輸，豆油價格偏高，現貨市場難買又難賣，經銷商僅適合暫時銷售手頭庫存，逢回調補充剛需，不適合大量囤貨，以免突發的防疫政策令貨車無法回程和下高速。

筆者思路不構成任何投資建議，各位讀者需結合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）