3月以來的豆油行情可以說是走出了過山車式行情，漲半周跌半周反復轉換，不少經銷商反映前腳買貨往家運，后腳就掉價，用完再高價買入，甚至也賺不到辛苦錢，期貨投資者也是被反復洗盤折磨夠嗆，豆類油脂市場信心受到打擊較大。

結合現貨市場，如下圖所示，截至4月19日上午，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均報價約9335元/噸，當日大連地區約9300元/噸、天津地區約9300/噸、日照地區約9330元/噸、廣州地區約9290元/噸左右，防城港地區約9300元/噸左右，各地較一周前略升100元/噸左右，油廠成交清淡。對于近期油脂行情的反復震蕩，以及后期方向，筆者簡單談談自己看法。

報告利空兌現后油脂反彈

上周，4月10日美國農業部（USDA）大豆月度供需報告因南美大豆產量預估上調，全球大豆期末庫存上調，報告利空。4月12日午間，馬來西亞棕櫚油局(MPOB)數據報告產量和庫存增幅均超預期，報告利空。雙報告如期兌現利空后孕育反彈契機，恰逢馬來各船運機構數據顯示馬棕本月前15日出口環比增長6.3-15.4%，加之國際能源署調高全球原油需求預測，原油價格上漲在生柴方面對于油脂的利多刺激，給予了油脂板塊反彈的動力。

上周豆類油脂行情在雙報告靴子落地后反彈上行，但是明顯力度不足。從盤面上看，Y2105和Y2109合約豆油在4月16日升穿短線切線壓力后，從前的豆油會在突破阻力位后延續強勢大幅上揚，而本周初的連盤油脂止漲橫盤，較4月7日高點未能反包構成雙底，現貨價格甚至不漲反跌。

春夏季粕強油弱規律

豆油和豆粕是典型的蹺蹺板效應，原理則是工廠在壓榨利潤上的考量而進行適當調控。隨著氣溫升高，油脂消費逐漸進入淡季，而生豬存欄逐漸提高，據4月16日國家統計局數據，今年一季度生豬存欄同比增長29.5%，即便飼料配方有所變化，但豆粕需求也將后期在緩緩提升。從油廠成交上能明顯看出豆類油脂成交連續縮量。隨著05合約期貨臨近交割，期現趨近，買家采購并不積極，現貨基差持續走低。筆者調查后預估4月我國預計到港840萬噸大豆，5月預估約1000萬噸大豆，后期將倒逼油廠提高開機率，豆粕需求回升也將間接利于豆油淡季的累庫，疊加時不時的豆油拍賣，限制著豆油價格的上漲動力。在五一假期過后，豆油類商品暫無利好主導題材。

雖然豆油需求進入淡季，但供應緊張仍是支撐其價格底線的王牌。據國內機構數據，截至2021年4月18日當周，國內豆油商業庫存總量約57.32萬噸，上周約59.25萬噸，上月同期約73.1萬噸，去年同期約90.45萬噸，五年同期均值約116.55萬噸。目前的豆油商業庫存已處近五年低位，即便淡季逐步累庫，但也較難快速供應充裕。另外今年大豆進口成本高于同期，成本增長支撐價格。美新豆截至2021年4月18日當周種植率為3%，與預期相符，之前一周為0%，去年同期為2%，五年均值為2%。由于美豆庫存極低炒無可炒，美豆種植面積增長也在預期之內，未來一段時間，美豆種植期的天氣炒作或成為影響豆類商品的主旋律。近日在北美寒流天氣有所冒頭，美豆天氣炒作或以利好開始。

總的來說，現階段的國內豆油市場，多空消息交織，卻也沒有一個強有力的題材指引方向，行情走勢糾結而反復，不斷上下波動消磨經銷商耐心，也讓買家采購謹慎，油廠成交愈發縮量。臨近五一假期，補償性返鄉和消費或許會在假期前后利于終端油脂購銷。但五一過后，節假日刺激減少，豆類油脂正式進入理論消費淡季，后期大豆到港增加，豆油庫存會在春夏季回升，筆者暫不看好春夏季行情。但也由于今年豆油庫存格外之低，且大豆進口成本高于同期，也將支撐今年淡季豆油價格底線，難有大幅深跌。短期來看，豆油仍處震蕩市，沒有明確趨勢，Y2109合約暫看7850-8350點箱體震蕩。近期原油和美豆表現較好，關注豆油09能否向上站穩8350元/噸，若能踩穩，則上方8500點壓力更大，當前上漲空間不多；若不能站穩，仍看箱體震蕩謹慎思路。

4-5月豆油價格較難觸及3月高位，也較難觸及春節前低點，在缺少主導市場的因素前，僅建議現貨商逢低預留五一假期庫存即可，春夏季暫無主升浪行情可抓，后期還需邊走邊看，我會進一步跟蹤相關消息。筆者思路不構成任何投資建議，各位讀者需結合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）