3月下旬以來，國內豆類油脂市場又是連續大起大落的過山車行情，Y2105合約在22日從8860點沖上23日的9468點，又在26日單日暴跌512點，折騰得不少期貨投資者和現貨商心態焦躁。結合現貨市場，如下圖所示，截至3月29日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均報價約9370元/噸，當日大連地區約9340元/噸、天津地區約9350/噸、日照地區約9350元/噸、廣州地區約9380元/噸左右，防城港地區約9400元/噸左右，各地較前周下跌300-400元/噸。那么來聊聊近段時間豆油又大幅滑落的原因，以及筆者后期看法。

貨成也貨輪敗也貨輪

3月24日消息，由于臺灣省長榮貨運的一艘超大型集裝箱貨輪在埃及蘇伊士運河擱淺，可能導致共計裝載1300萬桶原油的10艘油輪受到影響。當日原油期貨收盤大幅上漲約6個百分點。

此為導火索，疊加船運調查機構ITS數據顯示，馬棕3月1-20日出口量為環比增加5.2%，Amspec Agri數據則顯示馬棕本月前20日環比增加6.8%。

另外22日晚間美政府稱正在考慮投資規模或達3萬億美元的長期經濟計劃，其中綠色能源的部分，預計會有約4000億美元的支出。原油及生柴市場得到提振，直接利好作為生柴摻兌主要原料的豆油、棕櫚油等食用油脂商品市場。

雖然巨型貨輪擱淺的消息略顯無厘頭，新聞傳播格外迅速，成為普羅大眾茶余飯后的笑話。但當市場回頭復盤之后，其影響作用已遠遠不足，因為全球原油貿易中只有一小部分通過蘇伊士運河運輸，國際市場更多將關注焦點轉向新冠疫情對經濟的壓制影響。25日國際原油價格再度回落超4%，抑制相關油脂板塊。29日晚間，消息顯示蘇伊士運河恢復通航，當晚美豆油期貨尾盤高位回落，歐亞石油運輸憂慮解除。

同時，巴西咨詢機構AgRural公司報告，截至3月25日，巴西2020/21年度大豆收獲完成71%，比一周前的59%高出12%，低于去年同期的76%，高于過去五年的同期收獲進度平均為70%。此前炒作的巴西大豆收割進度緩慢問題已有改善，基本追平五年同期，利空國際豆類油脂商品，也意味著我國后期大豆到港增加，使得國內豆類油脂再度承壓。

國內政策導向和交割臨近

商務部新聞發言人3月25日在例行新聞發布會上表示，商務部將繼續加強市場監測，密切關注米、面、油、肉、蛋、菜等商品的供求和價格變化，并根據市場的形勢，會同有關部門視情況做好中央儲備的投放，適時增加市場供給。同時，加強對地方商務主管部門的指導，落實好相關的保供穩價工作，確保國內農產品市場基本穩定。

外界消息紛紛擾擾沒有方向，而國內給出的政策性則在一定程度上直接利空涉及民生的農產品市場，尤其此前已有相關機構平臺吹過風，稱農產品期貨上方空間不多。此題材的利空炒作氛圍，是近期壓制豆類油脂市場下跌的主要原因。

其次則是國內豆油基本面的問題。截至3月26日當周，國內豆油商業庫存總量為67.31萬噸，較上周下降5.77萬噸，降幅7.9%；較上年同期下降64.843萬噸，降幅49.07%，整體處于過去五年同期偏低水平。從庫存上看，應該是利好豆油的，多地經銷商也反映從油廠提貨需要排隊，由于北方油廠有豆粕脹庫停機現象，南方油廠有斷豆停機現象，全國油廠整體開機率不高，豆油供應有限，在一定程度上支撐廠商挺價。

不過現貨市場成交格外冷清，近段時間油廠成交低迷，持續大幅波動的行情令買家摸不著頭腦，而且偏高的成本考量也讓買家采購謹慎，油脂客戶多維持剛需下單，市場走貨較慢。外加臨近豆油05合約交割期，此前較高的基差，也趁此機會逐步回調，今年4月05合約豆油有望完成01合約未能成功的期現趨近。多重因素共同造成月底豆油類商品再度受挫下跌的局面。

綜上所述，在國內外消息面題材炒作作用下，本月下旬國內豆油呈現先漲后跌的震蕩態勢。月底可關注USDA將公布的美豆種植面積意向報告，市場預期庫銷比維持低位，種植面積增加觀點不一。

筆者延續此前文章觀點，現階段豆油已進入行情的尾部階段，正處在從油強粕弱逐漸變為粕強油弱的過渡期。3月我國預計到港大豆660萬噸，4月約700萬噸，5月約1000噸大豆，且港口油廠2-3月停機情況較多，4月則會逐漸恢復，5-9月將成為豆油的預計累庫期。在4月中旬Y2105合約基本完成使命后，筆者暫對豆油春夏季行情持沽空觀點。目前油脂類市場行情反復波動，沒有主線方向，也缺少新的炒作題材指明趨勢，建議投資者謹慎參與，等待行情明朗后再做策略。Y2105合約暫看8500-9000點箱體，上方整數關口轉為阻力，重回9000仍需觀察。

筆者思路不構成任何投資建議，各位讀者需結合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）