不得不說，油脂是近一段時間風頭正盛的熱門板塊，尤其是連盤豆油帶頭扛旗，已上漲近四個月，各月炒作題材卻又不相同。結合現貨價格，如下圖所示，截至9月18日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約7595元/噸，當日大連地區市場一級豆油主流報價約7540元/噸、天津地區約7550元/噸、日照地區約7580元/噸、廣州地區約7630元/噸左右，北海地區約7500元/噸左右，各地較前周漲幅500-600元/噸，但也因價格較高，油廠成交不斷縮量。對于豆類如此強勢的原因，我們可以來討論討論。

進口大豆成本上漲

南美州巴西和北美洲的美國，是我國進口大豆的主要產地國，南北半球根據季節變換來調整進口節奏，由于巴西調查顯示今年收獲的大豆已出售95%，正在排船出口，農戶僅有部分惜售，所以我們將開始逐漸將大豆進口重心轉移至美國。在中美第一階段經貿協議的推動下，我們不斷進口美豆。18日外媒稱中糧、中儲糧過去六周已購買多達80船美國大豆，還表示中糧有賣10/11月兩船巴西大豆，買11/12月兩船美豆的套利操作，每船大豆套利近25萬美元。也因為進口美豆的陸續到船，成本變化直接影響國內豆類油脂商品市場。

9月12日美豆USDA報告數據利多，2019/20年度美豆期末庫存調低到5.75億蒲，遠低于上月預測的6.15億蒲，也超出市場預期，令美豆價格上揚。且美國氣象預測中心9月10日正式宣布拉尼娜現象已經形成，會令美國西南部和南美洲西岸變得異常干燥，影響美新豆產量及南美大豆播種，天氣炒作利多也美豆價格。在市場炒作看好中國需求的推動下，從8月12日美豆報告利多出盡開始反彈算起，美豆期價已從870美分/蒲升上1040美分/蒲附近，近半月漲幅超19%。按國家糧油信息中心記錄顯示，8月中旬進口大豆港口分銷價3260元/噸左右，9月初3450元/噸左右，9月18日3640元/噸左右。進口成本上漲是推進國內豆油價格一路走高的直接動力。

相關題材煽風點火

除進口大豆成本增長外，一系列相關消息面炒作也在協同共振。比如馬棕期貨近期連續跳升，技術性缺口時有出現，卻不回補而連續突破，船運調查機構ITS數據顯示馬棕9月1-20日出口環比增9.4%，本月出口正在改善，跟隨相關競品油脂走強，支撐國內油脂；美原油價格在進行了一周的筑底震蕩后，市場炒作庫存調降及颶風影響沿岸精煉產能，而回彈重回40美元/桶上方，在生柴層面利好棕櫚油、豆油等油脂；雖然國內豆油商業庫存約127萬噸，與往年相比不高不低，對油廠罐容壓力不大，不過山東、華北等地油廠有現貨可提庫存不足的情況，國內豆油基本面雖然亮點不多但沒拖后腿，市場還有大型油廠集中訂購遠期豆油基差和收儲傳聞的風聲。連盤油脂多頭占據上風，持倉增加買盤不斷，資金情緒化炒漲推高期價。另外有陰謀論觀點認為，隨著美豆開始登臺，美方資本較難輕易做空本國出口產品，即便全球大豆豐產，也會減輕利空預期。

綜上所述，豆油上漲勢頭強勁是各方面共同作用的結果，主力是我們轉而進口美豆的價格趨升，馬棕、原油、收購消息、多頭資金情緒炒作等方面令利多匯集，造成了豆類油脂連續上揚的局面。短期來看，油脂將延續偏強格局，Y2101合約上升通道典型強勢突破前高，上方目標位暫看7500-8000元/噸能否達到。現貨經銷商可順勢而為加價出貨，剛需隨用隨采，預備庫存逢低訂購，滾雪球策略積累利潤；期貨上不建議對抗趨勢，逆勢做空操作風險較大，逢低適當輕倉偏多波段思路即可。

若目光拉長，隨著我國生豬存欄量提高，飼料消費增加、豆粕提貨加快將令油廠積極開機和訂船，而全球大豆豐產預期未改，不排除四季度中后期或明年初會面臨豆油脹庫傾向，屆時連盤油脂或有做空機會。受限于字數及內容公開，筆者單邊觀點僅作參考，投資者需結合自身當地供銷情況酌情考量。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）