11月22日晚間，馬棕期貨收盤再次突破上攻，因市場繼續炒作未來產量不及需求的預期，盤中觸及近兩年高位，對國內油脂又帶來一輪提振，但從夜盤表現來看，國內三大油脂板塊分歧顯現。當晚夜盤連棕2001合約表現搶眼，收漲136元/噸，連豆油2001合約收漲42元/噸，鄭菜油2001合約收漲28元/噸，豆油、菜油積極跟漲的趨勢已不如前期。近期部分港口地區豆油基差出現微降趨勢，但棕櫚油基差調整并不明顯，廠商現貨多跟盤報價。

如下圖所示，以主流豆油為例，截至11月22日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約6595元/噸，當日大連地區市場一級豆油主流報價約6500元/噸、天津地區約6540元/噸、日照地區約6650元/噸、廣州地區約6550元/噸、北海地區約6460元/噸左右。截至11月22日午間，港口24度棕櫚油現貨市場報價天津地區約5680元/噸，張家港地區約5670元/噸，廈門地區約5700元/噸，廣州地區約5600元/噸。那么現階段棕櫚油因何再度發力，在國內油脂震蕩期間哪些未來的不定因素值得關注？中國糧油信息網分析師辛顯明將對此進行簡要提醒。

棕櫚油仍是熱點題材

11月20日，路透社報道，國際咨詢公司LMC的董事長、行業分析師James Fry周三表示，主要的棕櫚油生產國印度尼西亞和馬來西亞明年棕櫚油的產量幾乎無增長，這可能供不足需，價格上漲。他預計明年印度尼西亞棕櫚油產量可能僅增長2%-3%，因產量將受到干旱和化肥使用減少較大影響。盡管Fry沒有對馬來西亞的棕櫚油產量作出具體預測，但他認為馬來西亞棕櫚油產量的增長情況也不容樂觀。

作為世界領先的棕櫚油生產國，印度尼西亞計劃將于2020年開始實施B30計劃，即在柴油中摻兌30%的生物柴油，較目前的B20計劃提高10%。11月19日，馬來西亞官方表示，將從明年初開始分階段實施B20計劃。11月20日，印尼宣布批準追加7.2萬千升脂肪酸甲酯（簡稱FAME，以棕櫚油為原料），用于B30綜合試用項目，并于11月下旬至12月份期間進行試用。

B20計劃下的2019年印尼國內生柴消費預計在66.4億升，算上出口產量在80億升以上，對應棕櫚油投料750-800萬噸。2019年10月，印尼能源與礦務部將2020年的生物柴油額度定在95.9億升，較2019年的66.3億升增加45%。若B30計劃全面執行，將帶領印尼生柴產量奔向100億升大關，預計將增加200萬噸左右棕櫚油需求。

當前馬來西亞實施B10計劃，國內年生柴消費在七八十萬噸，若全面執行B20計劃，國內生柴消費及棕櫚油用量將翻一番，但還需看實際執行效果。

從近期消息來看，隨著印尼提前進行B30計劃試用，且印度計劃恢復進口馬棕，國際市場持續看好后期棕櫚油產量不足以滿足消費需求，馬棕期貨有可能因炒作預期再創新高，國內棕櫚油或繼續跟漲，但對豆油、菜油的利多影響已有減弱跡象，除國內菜油呈現獨立行情外，國內豆棕現貨價差仍呈縮窄趨勢。

油脂基本面相對良好

據市場調查反映截至11月17日當周，國內豆油商業庫存總量113.5萬噸，較上周的118.435萬噸降4.935萬噸，降幅為4.17%，較上個月同期135萬噸降21.5萬噸，降幅為15.93%，較去年同期的181.4萬噸降67.9萬噸降幅37.43%，五年同期均值132.40萬噸。截至11月17日當周，全國港口食用棕櫚油庫存總量65.08萬噸，較前一周61.05萬增6.6%，較上月同期的57.21萬噸增7.87萬噸，增幅13.76%,往年庫存情況：2018年同期42.52萬噸，2017年同期48.88萬。截止11月15日當周，兩廣及福建地區菜油庫存小幅下降至7.25萬噸，較上周減少500噸，降幅0.68%，較去年同期的15.8萬噸降幅54.1%。

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因豬瘟疫情下令前期油廠訂船不足，北美豆未能放寬進口，造成部分油廠缺豆，且部分油廠因環保而限產，油廠開機率不高，加之國慶節后不斷有集團集中掃貨囤積，以及雙節及交割月臨近，部分油廠提前預留包裝油灌裝和交割用油，令國內散油渠道庫存出現缺口，市面供給不足疊加需求預期理想，使得上游廠商惜售，但反復震蕩的行情也令不少現貨買家采購意愿放緩。由于某些不可抗因素，進口菜油未能放寬訂船，國內進口菜油價格因庫存不足而處于高位呈現獨立行情。國內棕櫚油庫存緩增，冬季市場是棕櫚油消費淡季，雖臨近雙節，但近一個月以來棕櫚油漲幅過大，終端買家多剛需采購維持觀望。

綜上所述，現階段棕櫚油依然是強勢油種，領漲國內油脂市場，但豆油、菜油跟漲的力度已力不從心。筆者在之前文稿中提到過，僅從技術上分析盤面，在11月11日馬棕MPOB報告利多兌現后，連豆油已出現回落趨勢，但在下跌期間被馬棕創出的新高提振阻斷，20日連豆油跟隨馬棕回彈后還有下行跡象，單看連豆油自身上升動力不足，僅靠時不時出現的棕櫚油利多帶動，在一輪棕櫚油炒作過后便有翻綠意圖。因此未來一段時間內，國內棕櫚油或延續偏強運行，豆油或受政策消息面影響而繼續寬幅震蕩，這也是不少庫存不足的現貨買家的煎熬期，建議在每個棕櫚油題材炒作過后逢低適當補庫即可。由于中美貿易關系存在變數，港口已有油廠開始加工進口美豆，因此觀望后市，春節備貨還有上車機會。

（中國糧油信息網 辛顯明）