上周末小麥跌勢逐步顯現，而本周小麥價格進一步回落，多數制粉企業小麥收購價格已跌回1.3元/斤及以下，主產區小麥價格普跌0.01-0.02元/斤，此前快速補漲的河北地區本輪回調則更為明顯，目前河北地區小麥裝車價格陸續跌至1.23-1.25元/斤。尤其政策釋放增投信號后，小麥市場利空氛圍濃厚。那么后續小麥價格如何運行？小麥會跌回年前水平嗎？針對上述問題，筆者將作如下簡析，僅供參考使用。

粉企壓價 重心下移

雖然各地面粉價格受原糧提振多有上漲，但市場消費恢復緩慢，不少粉企都反映面粉的新訂單很少，面粉行情低迷直接使得粉企對小麥需求減弱，且隨著政策性投放加碼，和第三方資金小麥的陸續變現離場，小麥階段性供應增加。同時玉米價格轉跌也削弱了當前小麥的飼用性價比，因此最近小麥跌幅也較為明顯，不過小麥跌價后，手中仍有庫存的貿易商惜售情緒趨強，基層上量整體偏低，粉企持續壓價收購的空間或有限。此外2月小麥進口量為31.61萬噸，環比減少了64.29萬噸，減幅67.04%。同比增加了25.21萬噸，增幅393.75%。

托市增量 溢價減少

3月25日國家政策性小麥競價銷售結果：計劃投放800149噸，實際成交740992噸，綜合成交率92.61%，最高價2510元/噸，最低價2320元/噸。其中，混合麥673857噸，成交率96.94%，成交均價2398.06元/噸；白小麥67135噸，成交率63.66%，成交均價2396.69元/噸。成交情況基本符合預期，雖然成交率尚可，但溢價幅度明顯不如上周。此外根據國家糧食交易中心公告：4月1日最低收購價小麥將繼續競價銷售17-20年小麥80萬噸，其中宜存小麥79.6萬噸，輕度不宜存小麥0.4萬噸。起拍價格不變，17年三等小麥起拍價格仍為2280元/噸。

心態回落 流拍率高

本周中儲糧和地儲拍賣成交率明顯下滑，尤其價格偏高的標的普遍流拍。如3月27日中儲糧山東分公司小麥購銷雙向交易結果：計劃銷售21、22、23年產小麥9537噸，實際成交5486噸，成交率58%，起拍均價2526元/噸，成交均價2526元/噸，平均溢價0元/噸，另采購26年產小麥2486元/噸；3月26日中儲糧拍賣北京分公司小麥競價銷售結果：計劃銷售20、21、22年小麥16483噸，實際成交10296噸，成交率62%，起拍均價2509元/噸，成交均價2509元/噸，平均溢價0元/噸；3月25日中儲糧北京分公司小麥購銷雙向交易結果：計劃銷售20、21、22年產小麥46844噸，實際成交6338噸，成交率14%，起拍均價2513元/噸，成交均價2513元/噸，平均溢價0元/噸，另采購26年產小麥2491元/噸。

綜上所述，筆者認為短期小麥價格或震蕩趨弱運行，雖然最近小麥價格轉跌，但目前小麥市場供應主要來自政策性投放，而從整體風向來看，短期小麥價格大跌的可能性不大，同時基層糧源所剩不多，庫存壓力不大的貿易商可以考慮適當挺價，但最近市場心態收縮，短期漲價動力仍略顯不足。后續應重點關注拍賣成交情況，玉米價格走勢，以及新季小麥產情。

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