在中旬美豆USAD和馬棕MPOB兩大油料機構月度供需報告后，豆類油脂呈現反彈行情，但Y2201高度并未回到此前的萬點關口，在9700點附近遇到拋壓，另外近日豆棕期貨價差也出現負值，北方部分地區24度港口棕櫚油現貨價格也已高于一級豆油現貨價格。

以豆油為例結合現貨市場參考，截至11月16日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均報價約10307元/噸，大連地區約10030元/噸、天津地區約10230/噸、日照地區約10250元/噸、廣州地區約10400元/噸左右，防城港地區約10300元/噸左右，各地較一周前漲約400元/噸。中國糧油信息網辛顯明在此聊聊近期油脂板看熱點題材及后市關注。

雙報告后油脂超跌反彈

在11月3至5日晚間連盤油脂期價跌超千點后，市場呈現恐慌性情緒，但中旬雙報告數據公布后恰好能安撫市場情緒。10日凌晨美豆USDA報告意外下調單產，報告中性偏好。10日午間馬棕MPOB報告雖然庫存增幅超預期，但此前市場已對馬棕庫存上調抱有預期，利空靴子落地被提前消化。同時馬來三家機構數據顯示本月前10日馬棕出口環比增長8-13.4%，資金進場支撐油脂板塊價格反彈回升。

不過報告后豆油反彈高度有限，未能回到10月運行區間，目前符合上次筆者撰稿時的運行判斷。上周五筆者撰稿時提到一個回本理論，即Y2201合約從10100點一路向下后，常規的多頭心態會在9600點附近和9300點附近補倉，在9000點附近關口，少部分投機多頭選擇在此跟隨機構進場的同時加倉，經銷商基差掛單心態也是基本一致，部分投資者也有在大跌途中做T做價差等操作，不少多頭投資者經過操作能將成本降至對應盤面9500點附近或更低，所以隨著盤面抬升，經過三天千點的洗禮后，普遍心理會想避險離場。因此越向上接近9700點則拋壓越大，疊加01/05合約臨近轉換，可能看出近期01豆油減持還是比較明顯的，反映在現貨豆油行情上也是呈現反彈后頻繁震蕩現象。

馬棕題材優異令豆棕價差為負

近期豆油和棕櫚油價差的變化也是市場較為關注的點，一般來說，棕櫚油無論期貨還是現貨價格，每噸都會比豆油低個幾百塊錢，但目前出現倒掛現象了。11月16日，連盤豆油01合約收盤9466點，連盤棕油01合約收盤9490點，當日盤中豆棕價差最低達到-66點，華北地區24度棕櫚油現貨已高于一級豆油現貨價格。原因還是在于產地方面炒作力度較強。

馬來三家船運調查機構數據顯示，馬棕本月前15日出口環比增長10.3~29.4%，增幅也好于前10日數據。另外馬棕在炒作成本提高方面也是遇到了不常見的題材，以往能看到馬棕炒作供需，一般也就是種植園的勞工是否短缺、天氣是否有利、或者運輸會否受阻，而今年筆者第一次見到炒作化肥的。

11月11日，據大華繼顯分析師稱，由于化肥價格飆升，明年棕櫚油生產成本將會上漲至少15到20個百分點，從而抵消棕櫚油價格上漲帶來的好處。今年化肥價格飆升，因為需求強勁、供應中斷以及生產國限制出口。氮肥和磷肥是油棕種植的兩大化肥，其價格在過去六個月里上漲了一倍以上。化肥成本占到油棕櫚種植成本的30%到35%，勞動力成本占到35%。

炒作化肥價格上漲，令馬棕成本增長型利多內盤油脂，這個角度很少見。而印度煉油協會（SEA）11月16日發布數據顯示2020/21年度印度植物油進口數量幾近持平，但進口金額激增63%，倒也能體現出其消費理想以及棕櫚油價格提高。2017年前后連盤豆油和棕櫚油期價價差出現過負值，但也很快修正，本輪或也在臨近交割前進行逐漸調整。

綜上所述，中旬美豆USDA報告偏好和馬棕MPOB報告靴子落地后，馬棕本月出口環比增長，支撐內盤油脂反彈，但也由于隨著期價抬升，多頭經歷劇烈震蕩后心態謹慎，隨著多頭成本解套后離場避險，且01/05合約轉換，01倉位減持，Y2201合約上方9700點附近有一定拋壓阻力。同時由于棕櫚油題材較強，甚至出現炒作化肥價格上漲令馬棕成本提高的非主流角度，使得連盤豆棕油主力合約價差出現負值，北方局地24度棕櫚油現貨價格高于一豆現貨價格。此外，國內基本面現狀缺乏亮點，月初搶購潮后終端商超消費被透支，多地疫情點狀爆發，運費較高壓縮經銷商利潤，后期大豆到港增加提高供應預期，現貨經銷商心態整體偏謹慎，偶有點價明年2-5月基差的情況。

筆者觀點認為，短線連盤豆油將延續震蕩格局，暫無明確趨向，維持此前觀點9100-9600點小箱體，9000-10000點大箱體。臨近交割，豆油01/05合約價差較大的矛盾，豆油棕櫚油價差負值的矛盾，美盤豆類油脂走勢分化不指引內盤的矛盾等等，都需要時間進行修正和調整，短期或需要時間進行形態整理，各自調節。現貨商參考箱體低位逢低隨用隨采即可，等待后期趨勢出現。關注時有時無的坊間拋儲傳聞、馬棕高頻數據、美豆裝船和到港情況、中美關系等政策引導等消息。

筆者思路不構成任何投資建議，各位讀者需結合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）