春節(jié)長假過后，牛年豆油可謂是一枝獨(dú)秀，一直是節(jié)后大宗商品中的熱門品種，持倉逐漸增加，熱錢不斷涌入，愈發(fā)推高期現(xiàn)貨市場投資者的情緒，連棕豆油05合約于本周突破9000元/噸整數(shù)關(guān)口，多地現(xiàn)貨也相應(yīng)破萬。如下圖所示，截至3月5日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)約10012元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)約9950元/噸、天津地區(qū)約9900/噸、日照地區(qū)約10000元/噸、廣州地區(qū)約10150元/噸左右，防城港地區(qū)約10100元/噸左右，各地較前周上漲300-400元/噸。這輪上漲還是筆者此前常提那幾個(gè)核心題材，但也因近期勢頭過猛，市場出現(xiàn)謹(jǐn)慎心態(tài)。

原油產(chǎn)量下降提振油脂

2月下旬嚴(yán)寒天氣襲擊北美洲，凍結(jié)油井作業(yè)，導(dǎo)致美國生產(chǎn)商關(guān)閉了200萬桶/日到400萬桶/日的原油產(chǎn)能，雖然產(chǎn)能有所恢復(fù)但仍令原油產(chǎn)量受到抑制，推動月底美原油價(jià)格站上60美元/桶。

而在3月4日，石油輸出國組織（OPEC）及其盟友同意將大多數(shù)石油減產(chǎn)延長至4月，允許俄羅斯和哈薩克斯坦小幅增產(chǎn)，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為，盡管最近油價(jià)上漲，但石油需求復(fù)蘇仍然脆弱。OPEC領(lǐng)頭羊沙特阿拉伯表示，將延長100萬桶/日的自愿額外減產(chǎn)，并將在未來幾個(gè)月決定何時(shí)逐步停止這部分減產(chǎn)。這一消息將油價(jià)推向一年多以來的最高水平，布蘭特原油價(jià)格上漲5%，突破每桶67美元，因市場此前預(yù)計(jì)OPEC+將會增產(chǎn)。

對于美國來說豆油是最大的生物柴油原料，我們熟悉的東南亞地區(qū)的生柴則是棕櫚油占相當(dāng)份額的原料比重。因此，原油價(jià)格上漲，直接利好相關(guān)食用油脂板塊期貨上漲，也指引現(xiàn)貨市場。

巴西大豆收割付運(yùn)緩慢

3月1日巴西咨詢機(jī)構(gòu)AgRural公司發(fā)布報(bào)告顯示，截至2月25日，巴西2020/21年度大豆收獲完成25%，比一周前高出10%，但是仍低于去年同期的40%，也是2010/11年度以來的同期最慢收獲步伐。

今年巴西大豆收割進(jìn)度緩慢是豆類大宗商品的主線素材，在上次巴西卡車司機(jī)罷工題材未能掀起水花后，本周出現(xiàn)一個(gè)新的亮點(diǎn)，為了防控疫情而限制交通運(yùn)輸，巴西大豆付運(yùn)受到拖累，對于大洋彼岸的我們來說，這延長了美豆銷售的窗口期，利好作為全球大豆定價(jià)參考的CBOT價(jià)格，也令節(jié)后的2-3月我國大豆到港或有一定需求缺口，成本增長型利多國內(nèi)豆類油脂市場。由于機(jī)構(gòu)預(yù)估3-4月我國預(yù)計(jì)到港各600萬噸左右大豆，但5月預(yù)估可能提高到1000萬噸，而且一般在南美大豆出貨期，CBOT大豆價(jià)格偏低，4月下半月開始，我國豆類油脂風(fēng)險(xiǎn)增加。

國內(nèi)豆油供應(yīng)偏緊和期盤逼倉

自去年國慶節(jié)后，國內(nèi)豆油持續(xù)去庫存，近乎17周連降，涉及環(huán)保檢查、安全檢查、豆粕脹庫、集團(tuán)收儲、秋冬消費(fèi)轉(zhuǎn)好、大豆排隊(duì)卸船等重重原因才形成如此局面，今年春節(jié)后國內(nèi)豆油庫存約87萬噸，至3月初約85萬噸，庫存處同期低位，且市場可流通現(xiàn)貨較少。加之節(jié)后沿海多省油廠有不同程度推遲開機(jī)的計(jì)劃，尤其山東、華北、華南等地油廠2-3月有較長周期大修的計(jì)劃，這進(jìn)一步抑制了豆油累庫速度。

由于今年1月北方多地疫情有回頭跡象，使得不少經(jīng)銷商不敢賭年后市場而，大多將手頭庫存留至2月底3月初，部分經(jīng)銷商還在外圍題材良好的長假期間提前賣出合同，使得節(jié)后市場出現(xiàn)補(bǔ)貨需求。在節(jié)后行情啟動后，加劇了市場買家的急切心情。

另外還有就是期貨合約的逼倉現(xiàn)象。隨著Y2105合約的豆油在4月份逐步進(jìn)行交割準(zhǔn)備，在豆油累庫較慢的情況下，市場不少觀點(diǎn)認(rèn)為很有可能在期貨上再來一輪多逼空的逼倉現(xiàn)象，令期價(jià)拉高，并指引現(xiàn)貨市場，而當(dāng)前的連豆油就漸漸呈現(xiàn)這個(gè)趨勢，已有機(jī)構(gòu)已經(jīng)提前入場布局積累籌碼的跡象。在4月豆油期貨交割前夕或許還會出現(xiàn)一輪值得抓住的行情。

綜上所述，長假過后的國內(nèi)豆類油脂市場恰逢利多因素同時(shí)發(fā)力，原油產(chǎn)量下降令價(jià)格上漲，在生柴層面利好油脂板塊，巴西大豆收割進(jìn)度緩慢且付運(yùn)效率不佳，國內(nèi)節(jié)后市場豆油有補(bǔ)貨需求卻供應(yīng)緊張，且期盤上有逼空的資金和情緒炒作。

也因近期豆油價(jià)格漲幅較大，市場多空分歧明顯，連盤豆油日震幅經(jīng)常超200元/噸，日內(nèi)反復(fù)寬幅震蕩。除了看多思路外，空頭方則認(rèn)為，南美大豆豐產(chǎn)限制豆類商品價(jià)格，連盤豆油、棕櫚油5-9月期貨價(jià)差以及豆棕期現(xiàn)貨價(jià)差較大需要調(diào)整，油脂價(jià)格過快上漲也讓終端食品廠等買家認(rèn)為成本較高而采購謹(jǐn)慎。

筆者觀點(diǎn)則是，既然資金情緒氛圍給到這了，短線連盤豆油或延續(xù)偏強(qiáng)震蕩格局，3-4月Y2105合約上方有機(jī)會試探9500點(diǎn)，下方支撐關(guān)注8870/8720/8550分批機(jī)會。當(dāng)然也因油脂價(jià)格節(jié)后上漲過猛，有技術(shù)性回調(diào)需求，從05豆油周K線上來看，前期在上升過程中的長陽線后，會習(xí)慣性跟隨一根長陰線進(jìn)行回踩調(diào)整，5月前或有一周給出深度調(diào)整機(jī)會，在此提示關(guān)注。筆者思路不構(gòu)成任何投資建議，各位讀者需結(jié)合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）