近期國內豆油行情漲幅較大，尤其是連盤豆油期貨，如果說7月上半月豆油價格上漲是受菜油基本面和宏觀面無懈可擊的利多外溢帶動，那么7月下旬以來的豆油市場可以說是純純的情緒化資金推動型行情。

以三大油脂中最常見也方便統計的一級豆油為例，如下圖所示，截至8月4日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約6677元/噸，當日大連地區市場一級豆油主流報價約6550元/噸、天津地區約6610元/噸、日照地區約6650元/噸、廣州地區約6750元/噸左右，北海地區約6600元/噸左右，各地豆油現貨周漲幅250-320元/噸。最近油脂題材炒作接連不斷，資金流動反復，豆油行情日內寬幅震蕩，期貨價格幾乎和基本面脫節，那么接下來筆者將聊聊當前的油脂題材及后期風險。

產地棕櫚油炒作利好

7月剛過，馬來的各個行業機構陸續公布馬棕月度數據。西馬南方棕油協會(SPPOMA)發布的數據顯示，7月1日-31日馬來西亞棕櫚油產量比6月降9.52%，單產降10.31%，出油率增0.15%。而7月出口預期增加幅度在5.8%-6.8%。市場預期馬棕油庫存或降至160-170萬噸左右。彭博預估馬來西亞棕櫚油庫存可能跌至三年來的最低水平，減少13％至166萬噸。

另外據市場數據預估，截至7月底，國內港口食用棕櫚油總庫存29.23萬噸，較上月同期的38.68萬噸降9.45萬噸，降幅4.4%,較去年同期60.27降31.04萬噸，降幅51.5%。

因此馬棕產量擔憂及庫存下調，令CNF上漲，且國際關注印度關稅基準價上調，國內油企訂船成本增加，訂船意愿下降，雖然豆棕價格不高，但仍是國內棕櫚油理論消費旺季，消費表現較好，產地及國內基本面均較理想，棕櫚油近期領漲三大油脂，疊加油脂多頭熱情高漲，共同推動國內豆油商品價格趨強。

進口供應炒作及談判風險

8月4日，商品經紀公司StoneX報告中稱，巴西2020/21年度大豆產量將達創紀錄的1.326億噸，因來自中國的需求強勁且該國農戶傾向于增加大豆種植面積。2020年大豆出口量預計為8100萬噸，較7月份發布預估值上調100萬噸，而2019/20年度巴西大豆出口量為7400萬噸。

現階段美新豆已種植完畢，進入頻繁天氣炒作階段，最新天氣展望顯示未來一周天氣良好，降雨增多，美豆期貨收跌。美豆生長狀況良好，優良率恢復高位，高于歷年同期。

消息人士透露，中美兩國高級官員計劃8月15日前后舉行會議，評估雙方第一階段貿易協議的遵守情況。會談將由美國貿易代表和中國副總理牽頭。

就已有消息來看，目前我國以消化巴西大豆為主，根據國內機構預估數據，預計我國7月將到港大豆1000萬噸、8月1000萬噸、9月850萬噸、10月800萬噸。大豆供應充裕令目前國內油廠開機率在70%左右，豆粕因良好的出貨庫存連續四周下降，中短期內周壓榨量預計將維持在200萬噸以上。國內豆油商業庫存已緩增至125萬噸左右，理論豆油消費淡季內，終端消化能力有限，東北等地油廠反映后期會有脹庫跡象。國內豆油基本面實際上沒有亮點，不符合當前過高的豆油價格。

后期不確定因素在于美豆方面，理論上天氣炒作占據主導，偏空的基本面及北美資方的做多意愿相互對沖震蕩。但是，如遇上政策，還是中美關系對國內豆類油脂的影響更強。如果中旬雙方進行談判，談判結果理想，我方承諾增加美豆進口并加速訂船卸貨，那么將彌補四季度南美豆可付運大豆不足的缺口，利空國內豆油價格，連盤豆油情緒化的資金或有集中離場；若雙方談判破裂未能達成具體細節，那么四季度大豆進口供應缺口問題仍在，利多國內豆油板塊，值得關注。

綜上所述，當前的國內豆油期貨主要受情緒化炒作影響，呈現資金推動型行情，連盤豆油期貨價格走勢同市場現貨供需脫節，國內豆油供需基本面、宏觀面等沒有實質利多亮點，連盤豆油期貨Y2009、Y2101合約均接近上升通道上沿，Y2009合約上方6487元/噸附近有壓力，筆者認為豆油價格整體處于偏高位置，可以說是無本之木，像是泡沫。若中旬中美方面談判理想增加美豆進口，豆油盤面逐漸向基本面靠攏，或許機構資金會很快回撤，但現貨經銷商可還得老老實實一車一車的賣貨。

當前的豆油位置風險較大，逢低謹慎輕倉多單，港口豆油現貨市場還有一定擊鼓傳花看誰接盤的心態，現貨逢低剛需采購即可。若是為9月開學消費及中秋國慶備貨預備，可等行情回調即可適當上車。筆者觀點僅作參考，投資者需結合自身當地供銷情況酌情考量。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）