眾所周知，4月進口大豆供應龐大。據中國糧油信息網統計，4月全國進口大豆預計到港740萬噸，較去年同期654萬噸增加約90萬噸。然而，如此龐大的大豆進口量卻并未阻止國內豆粕現貨價格上漲的動力。那么，究竟是什么原因讓現階段國內豆粕現貨價格如此堅挺，而如此堅挺的豆粕價格有能堅持多久？中國糧油信息網分析師韓宇就與大家簡要分析一下。

美豆期貨走強提振國內市場

3月29日，在北京的中美貿易談判已悄然結束，雖然雙方并未宣布談判結果如何，但隨后我國代表團將在本周訪美進行新一輪貿易談判。由于近期中美貿易談判頻率不斷增加，也使得美豆市場對中美貿易關系改善的樂觀情緒不斷增加，美豆期貨市場也受此事件而持續大漲，進而提振國內豆粕盤面震蕩上漲的同時，國內豆粕現貨價格也受益走強。

無獨有偶，近期美豆大豆種植受到阻礙，美國中西部地區發生嚴重的洪澇災害，耽擱春播工作，使得消息面上炒作天氣不佳，進而利好支撐美豆種植減緩，也令美豆期貨走強，如下圖所示，美豆本次持續上漲態勢強烈，提振國內豆粕盤面，進而豆粕現貨價格震蕩趨強。

現貨基本面暫時利好

除去美豆期貨的大環境利好支撐外，現階段國內豆粕基本面也積極向好。筆者從供應段與需求端兩方面闡述。

第一點，供應端，前期進口大豆到港不足。如上圖所示，現階段國內豆粕庫存處于低位。截止3月第四周全國油廠豆粕庫存約為62.3萬噸，較前一周雖然約增加3.8萬噸，但較去年同期庫存仍減少月23萬噸。除去現階段市場整體需求穩定外，國內豆粕庫存處于低位的另一個原因在于進口大豆供應不足。由于2018年12月中美貿易關系仍趨于緊張，加之巴西大豆價格高企而國內豬瘟影響，在榨利不佳的情況下，使得油廠對豆粕后市看漲信心不足，導致進口大豆供應縮減，而隨著春節后市場需求恢復，國內大豆整體供應出現缺口，其中山東地區最為明顯，導致沿海油廠整體開機率下滑的同時，豆粕供應偏緊，油廠挺價信心增加，豆粕現貨價格整體趨于穩定。

第二點，需求端，下游市場整體庫存偏低。由于國內2018年第四季度豬瘟影響，各飼料廠對后市看漲信心不足，進而導致2019年3月開始下游市場整體豆粕庫存見底，難以維持自身需求，隨后養殖業市場整體逐漸回暖，如上圖所示，國內豆粕現貨整體成交量于3月明顯增加，市場整體對豆粕采購積極性明顯增加，也促進市場整體對豆粕提貨穩定，國內豆粕現貨價格整體趨于穩定及上漲。

另外，現階段豆粕較國內其他蛋白原料性價比突出。眾所周知，隨著本年度豬瘟影響，使得國內養殖結構出現變化，國內生豬養殖業多向禽類及水產養殖業轉型，促進國內水產及家禽飼料原料用量增加，隨著現階段國內氣溫逐漸回升，下游市場整體開始進入水產及家禽飼料備貨旺季。另外，如上圖所示，現階段國內進口豆粕與進口菜粕價差縮減至400元/噸左右，使得現階段菜粕現貨價格高企，下游市場整體對菜粕需求大幅減緩而多選擇豆粕，也對豆粕現貨價格帶來利好支撐。

綜上所述，在近期美豆期貨大環境利好支撐下，且現階段國內豆粕及大豆供應緊俏，市場整體對豆粕需求回溫，使得豆粕現貨價格整體企穩趨強。需要注意的是，雖然近期市場整體對豆粕需求改善，但是由于4月進口大豆供應寬松以及水產養殖業對豆粕消化速度難與生豬相比，致使市場不應對豆粕后市過分看漲，仍需冷靜判斷。另外，市場傳聞，4月中美貿易關系或有定數，而筆者認為可能大概率為中美貿易關系和解，屆時國內豆粕現貨及期貨或將受此利空消息沖擊。欲了解更多豆粕行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。（中國糧油信息網　韓宇）