中國商務部周四稱，美國貿易代表團將于3月28日和29日訪問中國，進行下一輪的貿易談判。這將是3月初美國總統特朗普決定推遲提高中國商品關稅以來兩國高級官員首次進行面對面談判。另外，中國副總理將于4月初訪問美國，進行進一步的談判。中美兩國正在努力通過談判簽訂一份貿易協定，結束已經持續數月的貿易爭端。中美貿易談判的頻率雖然不斷增加，但雙方的進展并未明確對外有任何新的消息，這也使得國內豆粕市場對中美貿易談判的反映逐漸冷淡，但筆者要告訴大家，中美貿易關系的進展依舊是豆粕現階段最需要關注的事件，因為美國總統周三警告說，美國可能會在相當長的一段時間內對中國商品征收關稅，以確保北京遵守貿易協議，這增加了談判的不確定性。若中美貿易關系出現新的可能，或將改變國內豆粕整體的大趨勢。借此，中國糧油信息網分析師韓宇就與大家談談，中美關系僵持下的豆粕又將如何？我們曾未看見的隱藏危機還有什么。

美豆庫存壓力驚人

美國農業部的數據顯示，2018年12月底美國大豆庫存達到創紀錄的37億蒲式耳，相當于上年美國大豆產量的80%。即使中國遵守在貿易談判中做出的采購更多美國大豆的承諾，預計到今年8月31日本年度結束時，美國大豆期末庫存仍將高達9億蒲式耳，遠遠超過愛荷華州的大豆總產量。愛荷華州是美國最大的大豆產區之一。愛荷華州大豆協會市場稱，迄今為止，農戶還沒有直接感受到貿易戰的壓力。但是如果這樣的情況持續下去，我們仍有數十億蒲式耳的大豆庫存，意味著2019年的情況可能更加糟糕。美國農業部長表示，雖然自去年12月份中國首次自貿易戰開始以來進口美國大豆，近來采購美國大豆的時間是在2月份，但是即使中國履行承諾，新訂單的數量也只有2017年中國采購量的三分之二。這也意味著，現階段美豆供應充足而難以消化，雖然去年美國政府承諾向農戶提供120億美元援助金，用來彌補農戶在貿易戰中蒙受的損失。另外，也有一些大豆出口到了其他國家。然而美豆供應依舊充足，這也意味著中美貿易關系無論是否會有實際改善，全球大豆供應充足的事實已經難改，這也拖累國內豆類產品期貨上漲空間受限，進而現貨價格難有看漲動力。

另外，3月20日，巴西植物油行業協會發布的3月份供需報告顯示，2019年巴西大豆產量預計為1.169億噸，相比之下，2018年為1.23081億噸。雖然產量減緩，但2019年巴西大豆期末庫存預計為29.5萬噸，高于上年的27.96萬噸。并且，2019年巴西大豆出口量預計達到7010萬噸，相比之下，2018年的出口量為8360.5萬噸。由于巴西大豆庫存回升而出口不振，直接影響巴西大豆升貼水下降。這也意味著在無法進口美豆的當下，國內進口巴西大豆的成本下降，沿海油廠在可操作空間增加的同時，可以下調豆粕現貨價格的幅度將明顯。

總之，由于全球進口大豆供應寬松，使得全球大豆價格難有看漲動力，進而拖累國內豆類期貨上漲空間受限。并且隨著進口大豆成本在回落的同時，國內豆類產品上漲的空間不足，在國內豬瘟的影響下，豆粕現貨看漲信心仍然渺茫。

國內豆粕市場仍存危險

如上圖所示，現階段國內豆粕庫存處于低位。截至3月第二周全國豆粕庫存約為63萬噸，較2018與2017年同期分別減少約8萬噸和11萬噸，隨著國內豆粕庫存持續下行，本來油廠應該對豆粕挺價意愿較高，但眾所周知，現階段沿海豆粕現貨成交價格基本2510元/噸，卻較去年同期3100元/噸的價格低廉很多，這又是何原因？很多讀者可能會回答是因為國內豬瘟疫情影響。沒錯，但根本原因是油廠對豆粕后市看漲信心不足。而究其原因在以下兩點。

第一點，后市進口大豆供應充足。由于春節前國內豬瘟影響及當時巴西大豆貼水較高，使得沿海油廠整體進口大豆船期減少，但由于國內豆粕與菜粕價差縮小，且終端市場前期備貨積極性偏低，進而近期市場整體對豆粕需求明顯回升，加之上文筆者所說巴西貼水下調，油廠在成本可控的情況下，也開始積極采購巴西大豆。

另外，水產養殖備貨進入尾聲。隨著國內氣溫逐漸回升，使得3月中下旬國內水產養殖業進入備貨期，但筆者之前也說過，國內水產養殖業對豆粕需求量難以與生豬養殖業可比，進而隨著水產養殖業備貨進入尾聲后，如下圖所示，國內豆粕成交逐漸減緩，終端市場也都以執行合同為主，豆粕需求將明顯改善。

綜上所述，隨著國內豬瘟疫情持續，國內豆粕市場需求難有明顯改善的情況下，豆粕現貨看漲動力依舊不足。當然，由于近期美國總統言辭“激昂”，加之沿海地區進口大豆供應偏緊，使得當地豆粕現貨價格下調空間受限，但隨著沿海其他地區豆粕庫存回升及進口大豆供應回暖后，當地豆粕現貨價格或有回調趨勢。欲了解更多豆粕行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。（中國糧油信息網　韓宇）