本月中旬，國內豆類油脂市場在連續上漲后進行回落，在馬棕3月上半月產量數據增長及原油價格下跌的影響下，連盤豆油Y2105先后跌穿節后上升通道和高位箱體，市場熱情被逐漸消耗。而就在本周初，油脂板塊又突然強勢反拉，Y2105重回9000點整數關口上方，23日一度突破9400點。

結合現貨市場，如下圖所示，截至3月23日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均報價約10085元/噸，當日大連地區約10040元/噸、天津地區約10050/噸、日照地區約10050元/噸、廣州地區約10090元/噸左右，防城港地區約10150元/噸左右，各地較前日上調下跌300-400元/噸。那么豆油行情因何如此反常，后期有何需要注意？筆者觀點如下。

外圍油脂題材利好炒作

3月20日消息，船運調查機構ITS周六發布的數據顯示，馬來西亞3月1-20日棕櫚油產品出口量為734,463噸，較上月同期的698,380噸增加5.2%。獨立檢驗公司Amspec Agri周六發布的數據顯示，馬來西亞3月1-20日棕櫚油產品出口量為745,260噸，較上月同期的697,794噸增加6.8%。

3月22日晚間，美政府稱正在考慮投資規模或達3萬億美元的長期經濟計劃，其中就包括綠色能源的部分，預計會有約4000億美元的支出。這個消息直接推動當晚美豆油期貨價格漲停，并在全球范圍內引燃通脹憂慮。該政策也被視為增加對植物油基生物柴油的需求，直接利好豆油、棕櫚油市場。

機構數顯顯示馬棕本月前20日出口環比增長，且我國海關數據顯示1-2月我國進口毛棕同比增23%，加之美政府倡議綠色能源，利好生物柴油類市場，在美國生柴中主要摻兌豆油，東南亞地區的生柴則著重摻兌棕櫚油。因此外圍油脂類商品齊升，直接推動連盤豆棕期貨于23日大幅上揚，豆油現貨單日跟漲超300元/噸。但也由于油脂行情波動較大，國內終端買家考慮到成本較高，市場心態猶豫，單日現貨成交清淡。

現階段豆油已進入行情的尾部階段，正處在豆油和豆粕強弱轉換的過渡期，從油強粕弱逐漸變為粕強油弱。一般而言，春節過后，隨著氣溫逐漸回升，豆油消費步伐放慢，而生豬存欄的提高又會加速豆粕等飼料消耗。從一些油廠3-6月基差報價依次遞減上也能看出市場對于春夏季豆油需求的預期。此前豆油基差較高，Y2101合約交割前未能完成期現趨近，而隨著近期市場基差的回落，豆油05合約有望逐步完成期現趨近，即拉高期價、縮窄基差。

據預測，3月我國預計到港大豆660萬噸，4月約700萬噸，5月約1000噸大豆，且港口油廠2-3月停機情況較多，4月則會逐漸恢復，5-9月將成為豆油的預計累庫期。另外3月19日、3月23日中儲糧開始今年首輪豆油拍賣，雖然量不多，但有釋放信號的意義。

因此筆者暫對豆油春夏季行情持沽空觀點，豆油已進入行情尾聲。不過今年同往年有些區別，今年豆油商業庫存已降至同期最低，據國家糧油信息中心監測顯示，3月22日全國主要油廠豆油庫存74萬噸，周環比減少2萬噸，月環比減少15萬噸，同比減少60萬噸，比近三年同期均值減少64萬噸。3月大豆到港量偏低，加之壓榨利潤虧損，油廠開機率不高，預計短期內豆油庫存將處于偏低水平。而且由于中加、中澳關系并未有較大進展，菜籽進口還是個問題，其他食用油脂價格偏高，今年國內食用油脂的需求重心將由豆油、棕櫚油來承擔。所以即便4-9月市場轉換為粕強油弱格局，在進口原料成本高于同期的情況下，今年豆類油脂價格下方空間也受限。

當前階段，豆類油脂仍處缺乏方向指引的寬幅震蕩格局，現貨市場購銷較慢，現貨商逢低剛需采購即可。若Y2105真的能站上9600點，屆時筆者再轉變觀點給出新的思路，否則仍延續魚尾階段震蕩態勢、沽空春夏季行情思路。另外給現貨商做個提示，國外機構預估今年巴西新豆質量不佳，尤其水分含量很高，那么春季港口新油的質量或有差別，建議對標準有需求的買家提前注意。

筆者思路不構成任何投資建議，各位讀者需結合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）