春節后豆油行情連續走強，甚至一度吸引到行業外的熱錢跟風入場，連盤豆油期貨持倉大增，在上周一3月8日Y2105合約單日收漲422元/噸大幅沖高后，市場熱情減減褪去，持倉下降，轉而進入反復震蕩的磨人行情，非?？简炌顿Y者和經銷商交易心態。結合現貨市場，如下圖所示，截至3月12日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均報價約10357元/噸，當日大連地區約10300元/噸、天津地區約10230/噸、日照地區約10350元/噸、廣州地區約10450元/噸左右，防城港地區約10450元/噸左右，各地較前周上漲300-400元/噸。近段時間油脂價格反復橫跳主要受外圍短周期題材炒作影響，而后期則需關注支撐位和壓力位能否突破來展開一輪新的走勢。

進口大豆滯漲抑制油脂

3月10日美豆USDA月度供需報告公布，基本維持美豆上月各項數據，令期末庫存預估數據最終略高于此前市場預期，同時巴西產量預估有所上調抵消了阿根廷大豆產量小幅下降的不利影響，本次報告對大豆市場影響中性略偏空。

其他南美機構也相繼公布巴西大豆產量預估上調的數據。3月14日，巴西農業部下屬國家商品供應公司（CONAB）發布3月份供需報告，調高2020/21年度巴西大豆產量預測值，預計巴西大豆產量為1.351億噸，比2月份的預測值調高1%，比2019/20年度的產量提高8.2%。分析師表示，巴西大豆產量預測上調可能會給美國大豆價格帶來壓力，因為市場分析師平均預期為1.33億噸。

不過巴西大豆今年收割進度慢于同期，巴西咨詢公司AgRural表示，截至3月4日大豆收獲進度為35%，去年同期為49%。加上南美降雨天氣影響及前期罷工事件，巴西大豆付運速度也較慢，一定程度上支撐CBOT大豆價格。因此近期美豆價格幾乎一直圍繞1400美分/蒲上下波動，進口大豆原料價格方面滯漲，限制了春節后我國豆類油脂板塊的上漲勢頭，加之資金獲利離場，令Y2105上方9500點形成壓力。

外圍相關油脂帶來支撐

雖然作為全球定價參考的美豆價格近期橫盤未能給出指引，但外圍相關油脂近期題材較好。3月10日馬棕MPOB報告產量低于預期，出口在預期范圍，令月末庫存好于預期，報告整體對油脂利多。

此前布倫特原油和美國原油已經連續7周上漲。近期原油方面關注度較高，3月7日沙特遭受襲擊，提振布倫特原油突破70美元/桶的心理關口。另外3月4日歐佩克開會決定，絕大多數成員國將維持4月份減產計劃不變。加之美總統正式簽署大規模經濟刺激計劃，加上每天都看到疫苗接種的樂觀頭條新聞，繼續提振對石油等高風險資產的需求，各類消息使得近段時間原油價格穩步爬升。豆油是美國最大的生物柴油原料，東南亞地區的生柴則是棕櫚油占相當份額的原料比重。因此，原油價格走升，也支撐食用油脂板塊期貨。

綜上所述，在上周一豆油大幅沖高后，市場熱情漸退，多空題材互相對沖影響，在連盤豆油期貨上形成了反復震蕩上躥下跳的格局，也讓國內豆油現貨市場不斷調整?，F階段，外圍原油價格爬升、巴西大豆收割和付運放慢、馬棕庫存下調，以及國內豆油供應偏緊、期盤有逼空跡象支撐豆油，不過巴西大豆產量上調、美豆橫盤滯漲，以及國內豆棕價差較大、市場購銷放慢也抑制豆油價格。

由此，Y2105合約在9000-9500元/噸內箱體內不斷震蕩，多空雙方資金對殺難解難分，缺乏決定性題材炒作來讓市場確定方向，鑒于油脂趨勢仍是偏強，那么在箱體偏低位置適合訂貨，反彈至高位適當賣出。一旦箱體被打破，若Y2105能沖上9600并踩穩9550點，則大概率確認繼續上漲，上方看到1萬目標位，此時進場則還有400多點利潤空間；若下方9000整數關口跌穿，行情大概率結束。

還有值得注意的是，3月我國預計到港大豆660萬噸，4月約700萬噸，5月約1000噸大豆，且港口油廠2-3月停機情況較多，4月則會逐漸恢復，在05豆油合約于4月臨近交割的情況下，提示4月中旬左右開始，豆油投資者要做好避險措施。此外，若期貨投資者后期沒有合適的單邊投資標的，可關注做縮豆棕價差的利潤空間。筆者思路不構成任何投資建議，各位讀者需結合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）