在美豆USDA報告利空出盡靴子落地后，中美貿易關系因談判推遲也沒有進展，豆油行情一路向上。如下圖所示，截至8月20日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約6752.5元/噸，當日大連地區市場一級豆油主流報價約6600元/噸、天津地區約6710元/噸、日照地區約6760元/噸、廣州地區約6780元/噸左右，北海地區約6700元/噸左右，各地豆油現貨周漲幅300-400元/噸。那么臨近開學季，現階段的豆油行情怎么樣？筆者將對此聊聊自己的看法。

豆油未來需求比較理想

目前國內植物油消費需求好于預期，根據國家糧油信息中心預計，2019/2020年度我國植物油食用消費量3540萬噸，同比增長0.9%。而隨著開學、國慶、中秋假期的臨近，8月底至10月的豆類油脂消費需求或將逐漸轉好。從油廠成交來看，8月份的現貨和遠月基差成交比較不錯，與7月份油廠基差成交格外突出不同，說明現貨市場購銷逐漸打開，即終端市場雖然油脂消費變化不大，但渠道市場已開始有意補貨。

結合國內油脂庫存來看，截至8月14日，國內機構預估豆油商業庫存在110-125萬噸，較前一周降1萬噸左右，數據不同的誤差區別在于各機構是否計算內陸地區油廠庫存。前年油廠脹庫壓力區間為160-180萬噸，目前仍在油廠罐容可以支撐范圍內。由于6-9月巴西大豆到港集中，迫使油廠維持近70%的周開機率，周大豆壓榨量約200萬噸，近幾周豆油庫存都逐步緩增，僅上周庫存所有下滑，說明有部分散油已轉換成包裝油，預備開學后的市場購銷。另外市場有豆油收儲傳聞，不排除部分庫存已被采購的可能。

截至14日，國內港口棕櫚油商業庫存約35-38萬噸；全國菜油商業庫存約20萬噸，進口菜油商業庫存甚至更低，棕櫚油和菜油均處往年同期低位，拉低了國內三大油脂整體庫存，這意味著，隨著氣溫下降不利于棕櫚油消費、以及加拿大進口菜籽受限，未來豆油或將進一步成為其他油脂的替代品。

看好未來并不代表沒有風險

近期市場炒多豆油情緒熱情高漲，但也有風險因素。首先就是這波豆油收儲傳聞炒作，筆者上篇觀點是認為這則消息并不靠譜，邏輯上說不通，僅是市場解釋多頭資金強勢的一種合理解釋，風聲放出后進一步吸引資金踴躍進場。現在連盤豆油Y2101合約多頭勢力獲利豐厚，日內震蕩波動劇烈，尤其18、19日連續兩天高位收星，多空博弈激烈，利潤可觀的多方何時集中離場是個未知，一旦熱錢游資撤退，高位重倉的現貨商則會吃大虧。

產地棕櫚油方面不夠理理想，機構多預估棕櫚油處于增產周期，隨著東南亞棕櫚油產區天氣好轉，后期棕櫚油產量將恢復增長。船運機構多預估馬棕8月前15日出口環比下滑16.3-22.2%。市場對馬棕8月出口持沽空看法，普遍預期8月底馬棕庫存將止降轉升，馬棕期貨走低將直接利空連盤棕櫚油，并拖累連盤豆油，未來棕櫚油方面的每次回調或將在一定程度上抑制豆油上漲。

還有一個任何人都沒法預測的風險點，中美貿易關系。可以說美總統的言行簡直是業內各種分析思路的阻礙。8月15日的中美高級會談被推遲后，雙方暫未確定新的談判日期。中美關系影響著四季度北美油料商品的進口，因巴西豆主要集中于6-9月進入我國，目前巴西方面可付運大豆已無多少，若中美關系持續沒有進展，我們僅慢慢完成第一階段貿易協定中的進口量，那么11-1月我國進口大豆或有需求缺口，對于后期油脂來說是利好；但如果為了在大選前拉攏農場主選票，與我們加強合作，而我們同意進口更多美豆的話，對于國內豆油來說就不算什么好消息。

綜上所述，隨著開學及節假日消費預期的臨近，豆油逐漸對棕櫚油、菜油進行替代消費，豆油將接棒成為三大油脂炒作的主要品種，后期豆油行情重心或震蕩上移，每逢馬棕數據等消息利空令油脂板塊回調或是采購機會。但連盤豆油期貨多頭何時獲利離場、中美貿易關系對進口農產品的影響、疫情下的餐飲政策調整等還是制約著豆油上漲動能的風險因素，建議現貨經銷商補貨控制好量，一旦倉位過重遭遇利空，別人可以小步進場降低成本，但您的現貨可沒有期貨倉單那么方便脫手。連盤豆油Y2101合約暫看6350-6600元/噸箱體，多空爭奪震幅較大，上方6700元/噸有壓力，筆者認為短期攻上7000元/噸平臺較難，若后期進口大豆出現缺口或有機會。筆者觀點僅作參考，投資者需結合自身當地供銷情況酌情考量。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）