從5月下旬以來，豆類油脂走出一波上漲行情，各地上游及終端信心增強，尤其部分港口廠商豆油基差由負變正表現理想。結合現貨市場，以國內一級豆油為例，如下圖所示，截至6月5日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5820元/噸，當日上午大連地區市場一級豆油主流報價約5820元/噸、天津地區約5790元/噸、日照地區約5770元/噸、廣州地區約5880元/噸左右，北海地區約5820元/噸左右，各地較一周前上漲50-150元/噸左右，較5月下旬行情剛啟動時漲幅已有350元/噸左右。

而在最近，國內豆油上攻勢頭出現暫緩跡象，除華南地區外各地基差大多止漲，連豆油2009合約連續試探上方5700元/噸壓力位卻不能踩穩，那么現階段國內外油脂市場有何熱點題材？后續豆油能否突破壓力繼續上漲？中國糧油信息網分析師辛顯明認為，當前的豆油僅靠自己有些乏力，還需要一個外援才能突圍。

產地棕櫚油或提供利多動能

現階段對國內油脂最有可能提供利多動力的就是產地棕櫚油市場。隨著氣溫升高進入夏季，棕櫚油將迎來消費旺季，我國棕櫚油的摻兌消費將逐漸提升，最近港口多地廠商也有向筆者反映棕櫚油購銷及提貨改善的情況。5-7月本是豆油的理論上的消費淡季，既然近期豆油已有止漲苗頭，那么棕櫚油或將達成一個助推作用。

6月5日，馬來總理稱今年7月到12月期間，將完全免除棕櫚油出口關稅，作為支持遭受新冠疫情嚴重影響的產業的一部分。馬來西亞6月已將毛棕櫚油出口關稅降至零。免稅將使得馬棕比印尼棕櫚油更具價格優勢，利多馬棕期價。

6月10日馬棕MPOB報告將公布5月數據情況，5月12日馬棕MPOB報告給4月的不佳數據畫上利空出盡的句點后，5月馬棕表現良好令馬棕價格連升。馬來船運調查機構ITS數據顯示，馬棕5月出口量為1,256,395噸，較4月出口增加7%。Amspec Malaysia數據顯示，馬棕5月出口量環比增長8.4%。因此，本月將公布的MPOB報告，出口和庫存數據或較理想，報告利多概率較大，或將提振國內油脂期價。

另外，石油輸出國組織（歐佩克）6日發表聲明說，歐佩克與非歐佩克產油國同意將目前日均970萬桶的原油減產規模延長至7月底。原油價格從底部持續回暖，將在生物燃料方面利好作為主要摻兌原料的棕櫚油商品，也將側面利好國內油脂。

美豆USDA報告前瞻數據理想

外電6月5日消息，美國農業部(USDA)定于6月11日1600GMT(北京時間6月12日0:00)公布6月作物供需報告，分析師平均預計報告料顯示，美國2019/20年度大豆年末庫存為5.77億蒲式耳，低于USDA上月預估的5.80億蒲式耳；美國2020/21年度大豆年末庫存料為4.26億蒲式耳，高于上月預期的4.05億蒲式耳。阿根廷2019/20年度大豆產量為5,064萬噸，低于USDA 5月預估的5,100萬噸。分析師平均預計，巴西2019/20年度大豆產量料為1.2297億噸，低于USDA5月預估的1.240億噸。

近期中美貿易關系撲朔迷離，之前有外媒傳聞稱我國企業暫停進口美豆，但隨后又有消息稱進口正常，暫無官方報道，無法確定哪條消息屬實。但只從供需來看，本次USDA報告大豆的前瞻數據相對偏好，若報告如期利多，CBOT大豆價格上漲，進口成本增加將利多國內豆類油脂商品價格。

除此之外，截至5月31日當周，美國大豆種植率為75%，美新豆已種植大半，CBOT大豆作為全球豆類商品價格的參考定價中心，出于利益考慮，北美資本市場或較難做空美豆價格，下方空間有限，未來將持續進行天氣炒作，還需關注。

5月底國內豆油商業庫存約90萬噸，周增長3萬噸左右，此前市場擔心5-7月大豆到港集中或令豆油供應激增，但目前來看，在豆油脹庫前豆粕將先一步充裕，比如華南地區部分油廠因豆粕脹庫而停機，豆油供應受限，因此或許沒有想象中那么強的油脂利空預期。但是，畢竟處于理論豆油消費淡季，雖然油廠豆油庫存增速放緩，但豆油渠道庫存逐漸增加，終端提貨及消化能力下降，隨著6-7月的大豆到港，豆油庫存仍是緩增的累庫趨勢，豆油自身的上方空間已經有限。

如下圖所示，連豆油2009合約自3月以來在5230-5696元/噸內震蕩，上方5700元/噸關口壓力較強。所以，豆油若想繼續上漲，還需借助外力支持，比如馬棕和美豆，中旬雙報告將公布，如果MPOB和USDA報告能給出利好，外盤走強或有機會帶動連盤豆油2009合約站上5700元/噸并踩穩，脫離底部區間后將迎來新一波行情，上方則還能有100-150元/噸的空間，屆時可以適當補充庫存跟隨行情。

不過，凡事都有兩面性，5月MPOB報告用4月的馬棕數據開啟了利空出盡的行情，而馬棕期貨主力8月合約上方2400-2442令吉/噸有壓力，繼續上沖空間受限，且5月馬棕出口較好，6月各船運機構的前10、15、20日等出口數據能否環比增長還是未知，我們也需要謹防本月MPOB報告給出利多出盡的可能。

因此，當前連豆油已處區間內偏高位置，市場正在等待行情分化的信號，是突破壓力進入下一階段，還是繼續區間震蕩，行情暫不明朗的情況下，豆油現貨交易商可適當逢高出貨。若考慮到下半年國內經濟消費環境逐漸改善、氣溫下降利于油脂消耗的理論節奏，可觀望期價能否給到5600元/噸下方機會，逢低適當點些四季度遠月基差。由于各地區廠商倉儲能力及市場的品牌認可度等購銷環境不同，且官媒不斷提示謹防疫情二次爆發，下半年餐飲企業會否再受沖擊還是未知，筆者僅建議讀者需謹慎結合自身情況來參考，切忌提前全倉補滿遠月合同而沒留資金用作后手。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）