因多數機構預計5-7月我國將月均到港950萬噸以上的大豆，集中到港將會倒逼油廠逐漸提高開機率，在5-6月的豆油消費淡季，市場多擔憂后期豆油供應增加會造成供大于求的局面，也令近期國內豆油基差不斷走低，以天津為例，5月15日一級豆油現貨基差Y2009+30，一周前則為Y2009+130。結合現貨來看，如下圖所示，截至5月15日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5470元/噸，當日上午大連地區市場一級豆油主流報價約5500元/噸、天津地區約5420元/噸、日照地區約5470元/噸、廣州地區約5450元/噸左右，北海地區約5380元/噸左右，市場有一定看空情緒，成交呈縮量趨勢。那么現階段油脂市場有哪些因素值得關注？沽空期間是否也孕育著一絲機會？中國糧油信息網分析師辛顯明將對此進行簡要評析。

馬棕短線或有反彈

近一段時間，馬來西亞棕櫚油期貨對國內油脂盤面經常發揮指引作用，而產地棕櫚油方面聽到最多的就是利空消息。5月8日，印尼表示B40生物柴油計劃可能會推遲至2022年實施。5月11日，印度已經暫停了39份精煉棕櫚油進口許可證。原油處于低價區間，嚴重打擊以棕櫚油、豆油等為原料的生柴市場消費需求。5月12日，MPOB報告數據利空，馬來4月毛棕產量165萬噸月比增18.28%，庫存204.5萬噸月比增18.26%且增幅超出預期。利空云集也使得馬棕期貨呈現出典型的下行通道，拖累國內油脂價格。

不過，換一種思路來看，隨著馬棕MPOB報告為4月的數據做完總結，倒也可以看做是短期利空出盡的信號，比如5月12日報告公布后馬棕期價雖然跳水，但卻在午后穩穩踩住2000令吉/噸的整數關口。

恰巧就在5月15日，馬來西亞棕櫚油局(MPOB)周五援引海關文件表示，馬來西亞將6月毛棕櫚油出口關稅從5月的4.5%調降至零。這意味著，未來的出口需求將得到改善，馬棕期價順勢走升，令我國進口成本增長，板塊聯動提振連盤棕櫚油、豆油價格。

與此同時船運調查機構AmSpecAgri公布的數據顯示，馬來西亞5月1-15日棕櫚油產品出口量為504928噸，較上月同期的471437噸增加7.1%。ITS公布的數據顯示，馬來西亞5月1-15日棕櫚油出口量為501000噸，較4月同期的472085噸增加6.1%。由于利潤窗口的打開，近期我國企業也增加了棕櫚油的進口訂船，馬棕5月上半月出口一改4月疲勢，得到改善。加之出現過負值的原油市場已處低價區跌無可跌，只要回暖便可在一定程度上支撐棕櫚油，短線馬棕期貨將有一輪利空出盡后的反彈，并帶動連盤油脂。但從中期來看，產地棕櫚油進入季節性增產周期，且之后我國港口棕櫚油及大豆到港增加，油脂供應增長仍將會對國內油脂價格施壓。除此之外還有一個不確定因素，即疫情影響，印度作為棕櫚油進口最大的國家，其抗疫情況并不樂觀，后期會否繼續限制進口棕櫚油也是未知，或對未來的馬棕出口造成拖累。

綜上所述，馬棕MPOB報告在為4月疲弱的數據做完總結后，利空影響已被消化，借著馬來毛棕6月出口關稅調至零的機會，短線或有一輪反彈，并帶動國內連盤豆油、棕櫚油期現貨跟隨出現一波小行情。不過，因利潤窗口打開令我國企業增加進口棕櫚油訂船，且5-7月進口大豆到港量激增，后期國內油脂供應過大的擔憂不得不提前開始考慮。另外，隨著中美貿易談判的推進，后期我們也有訂購美豆的可能。截至5月上旬，國內豆油商業庫存已止降回升至84.5萬噸，豆油消費淡季下買家提貨采購愈發謹慎，豆油庫存將進入上升階段。因此，在未來幾個月內油脂供應增長的情況下，中期連盤油脂仍較呈現偏弱調整，期間出現的突發的表現稍強的利多題材炒作，便是一個個階段反彈的機會。目前來看，連豆油期貨5300元/噸支撐較強，但在6-7月部分油廠有可能累庫的預期內，這個位置能否站穩還需看市場的考驗，上方5500元/噸有一定壓力，5630元/噸強壓力位。因各地豆油基差不斷走低壓制現貨價格，筆者建議現貨貿易商現階段隨用隨補即可，等待6-7月盤面基差價格均較劃算的時機酌情補充秋冬庫存。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）