11月25日午后開始，近期走出上坡趨勢的油脂市場在中途摔倒，馬棕、美豆油、以及國內三大油脂均呈回落態勢，且尤其連棕櫚油期貨主力26日一度跌停，這也驗證了筆者24日發稿中寫到一波利多炒漲過后還有新的上車機會。

如下圖所示，以主流豆油為例，截至11月27日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約6495元/噸，當日大連地區市場一級豆油主流報價約6400元/噸、天津地區約6430元/噸、日照地區約6650元/噸、廣州地區約6450元/噸、北海地區約6400元/噸左右。截至11月27日午間，港口24度棕櫚油現貨市場報價天津地區約5570元/噸，張家港地區約5600元/噸，廈門地區約5650元/噸，廣州地區約5510元/噸。那么現階段油脂市場為何回落，后期何時再漲，哪些未來的不定因素值得關注？中國糧油信息網分析師辛顯明將對此進行簡要提醒。

馬棕出口下滑，炒漲勢力遇阻

吉隆坡11月25日消息，船運調查機構SGS周一公布的數據顯示，馬來西亞11月1-25日棕櫚油出口較上月同期減少3.0%,至1,166,676噸，10月1-25日出口為1,202,649噸。

船運調查機構ITS周一公布的數據顯示，馬來西亞11月1-25日期間棕櫚油出口較上月同期減少2.1%，至1,187,970噸，10月1-25日出口為1,213,699噸。

獨立檢驗公司AmSpec Agn Malaysia周一公布，馬來西亞11月1-25日棕櫚油出口較上月同期減少5.2%，至1,179,480噸，10月1-25日出口為1,243,981噸。

近兩個月以來，國際市場持續炒作棕櫚油減產及未來棕櫚油在生物燃料方面的消費預期增長，馬棕期貨持續拉升并提振國內相關食用油脂商品。尤其11月20日印尼宣布在11月下旬至12月提前進行B30計劃的試用，相關油脂趨強令本已呈現下跌形態的連盤豆油期貨止跌回彈。

而馬棕最新出口數據下滑的公布，無疑是讓前期炒漲棕櫚油的勢力踢到鐵板，炒作過度也令資本遇到利空消息迅速獲利離場，內外盤油脂均承壓回落。另外據中國海關總署公布的數據顯示，中國9月棕櫚油進口量為577,589噸，同比增加11.85%，環比減少22.57%。國內棕櫚油庫存持續增長也讓近期跳高的棕櫚油摔得也慘。

除馬棕本月前25日出口數據報告外，三大機構每月還將公布前30日出口數據，因11月底適逢周末，馬棕11月出口情況或在12月2日公布并影響油脂類商品期價。目前來看數據或將偏空，國內油脂或還有承壓可能。

注：印度尼西亞計劃將于2020年開始實施B30計劃，即在柴油中摻兌30%的生物柴油，較目前的B20計劃提高10%。若B30計劃全面執行，將帶領印尼生柴產量奔向100億升大關，預計將增加200萬噸左右棕櫚油需求。

當前馬來西亞實施B10計劃，國內年生柴消費在七八十萬噸，若在2020年全面執行B20計劃，國內生柴消費及棕櫚油用量將翻一番，但還需看實際執行效果。

國內豆油庫存下降、棕油庫存增長

據市場調查反映截至11月22日，國內豆油商業庫存總量108.58萬噸，較上周的113.5萬噸降4.92萬噸，降幅為4.33%，較上個月同期133.55萬噸降24.97萬噸，降幅為18.7%，較去年同期的180.56萬噸降71.98萬噸降幅39.86%，五年同期均值131.66萬噸。截至11月22日，全國港口食用棕櫚油庫存總量67.86萬噸，較前一周65.08萬增4.3%，較上月同期的58萬噸增9.86萬噸，增幅17%,往年庫存情況：2018年同期41.33萬噸，2017年同期51.98萬，5年平均庫存為50.04萬噸。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

因豬瘟疫情下令前期油廠訂船不足，北美豆未能放寬進口，造成部分油廠缺豆，三季度油廠開機率不高，加之國慶節后不斷有集團集中掃貨囤積，以及雙節及交割月臨近，部分油廠提前預留包裝油灌裝和交割用油，令國內散油渠道庫存出現缺口，市面供給不足疊加需求預期理想，使得上游廠商惜售，但反復震蕩的行情也令不少現貨買家采購意愿放緩。本月國內油廠大豆開機情況雖有恢復，但豆油供應恢復較緩。由于某些不可抗因素，進口菜油未能放寬訂船，國內進口菜油價格因庫存不足而處于高位呈現獨立行情。國內棕櫚油庫存緩增，冬季市場是棕櫚油消費淡季，雖臨近雙節，但近兩個月以來棕櫚油漲幅過大，終端食品廠等買家為節省成本多剛需采購維持觀望。

中美貿易關系仍存變數

11月21日，商務部發言人稱，中美雙方經貿團隊將繼續保持密切溝通。關于協議磋商的細節，目前沒有更多信息可以透露，但外界的傳言并不準確。中方愿與美方在平等和相互尊重的基礎上，共同努力，妥善解決彼此核心關切，力爭達成第一階段協議。

11月21日，據彭博社援引消息靈通人士稱，近期中國私營大豆加工商購進大約五船美國大豆，采購量低于市場預期。消息人士稱，中國大豆加工商購進的大豆船期定在12月和明年1月。

華盛頓11月28日消息，周三美總統簽署一項支持香港抗議者的法案，這一舉動將加劇中美關系緊張，也使得美總統試圖結束美中貿易戰的努力更加困難。

據前期外媒報道，有多達200萬噸美豆正在華北港口外水域滯留，排隊等待卸貨通關。據悉已到港配額內美豆需按33%稅率每船約6000萬保證金，之后再退稅，不交保證金將無法通關卸貨。而據最新市場傳聞，已有港口油廠開始加工進口美豆，退稅程序或沒有想象中繁雜。

因此，現階段中美貿易關系不定，在冬季的年前市場南美大豆供應不足的情況下，后期能否放寬美豆進口、美豆加工后的油粕能否流入市場，仍是值得較為關注的問題。

綜上所述，成也蕭何敗也蕭何，國際市場炒漲棕櫚油題材大幅帶動國內油脂，自然也會在利空消息出現后令資本獲利離場作鳥獸散，最終吃虧受苦的還是現貨貿易者。既然馬棕本月前25日出口數據環比下滑，那么下月初公布的11月馬棕出口數據有較大概率對油脂偏空，建議國內現貨油脂買家若庫存不足則在月底前隨用隨補即可，觀望12月上旬會否出現新的低位補貨時機，關注連豆油01/05合約下方6100元/噸支撐。由于鼠年春節較早，在中美貿易關系未定、冬季進口大豆尚有缺口、國內豆油渠道庫存不足的情況下，年前集中補貨或在12月中旬開始啟動，持續關注后期棕櫚油題材炒作風向、中美貿易關系進展、進口美豆卸船及會否流入市場。（中國糧油信息網 辛顯明）