5月6日，美國總統發布消息如晴天霹靂一般，該消息稱，目前價值2000億美元的中國商品10％的稅率將在5月10日上午上升至25％。他還威脅要“在短期內”對另外3250億美元的中國商品征收25％的關稅。自該消息出現后，國內豆粕期貨迅速上漲，市場紛紛再次進入恐慌之中。而隨著周五關稅敲定之后，中美貿易關系又帶上了“懸而未決”的帽子。那么，本次貿易關系對豆粕帶來上漲動力外，還帶來什么呢？中國糧油信息網分析師韓宇就與大家簡單探討一下。

中美關系是“達摩克里斯之劍”

5月10日，美國海關與邊境管理局正式發布聲明，對第三批2000多億美金的中國商品關稅提高至25%。雖然關稅上調，但本次所加征關稅并沒有對大豆帶來直接打擊，僅僅令中美關系再度緊張而已。就現階段而言，中美貿易關系雖然再度緊張，但對國內豆粕市場而言，炒作成分仍大于實際，且經過本周的利多消化，其炒作對豆粕價格所能帶來的提振空間已近少之又少了。所以，單產國內豆粕期貨來看，其上漲的空間有限，對豆粕所帶來的支撐效果因此不能過分看漲。

另外，中美貿易關系仍存變故。本周美方執意加征關稅，然而第十一輪中美貿易談判卻正常進行，雖然暫時中美談判結果如何仍不得而知，但就現階段的消息判斷以及談判正常進行來看，中美貿易關系受到貿易談判正常進行影響，小部分市場仍存在中美有改善可能的心理，導致本輪關稅的加征對國內豆粕價格所帶來的支撐是有限的。總之，單從美方加征關稅的消息面影響上來看，國內豆粕價格借此而上漲的動力已經“今非昔比”。

“落井下石”還是“借題發揮”

眾所周知，自去年美豆關稅上調后，國內進口大豆主要供應國為巴西。而本次中美貿易關系再度緊張后，市場紛紛擔心巴西大豆價格或再度走高。由于中美貿易關系緊張，中國此前承諾采購的美豆，或再度進口國內可能難以實現，使得巴西大豆供應商看到轉機，至此，巴西大豆價格及貼水恐有生變。巴西大豆價格上漲的同時，國內進口大豆成本亦將增加，對國內豆粕價格帶來支撐和提振。

然筆者認為，巴西大豆上漲空間可能有限，理由如下三點。

首先，巴西大豆產量創新高。美國農業部（USDA）本周五公布的5月供需報告顯示，巴西2019/20年度大豆產量預估為1.23億噸，巴西2018/19年度大豆產量預估為1.17億噸，4月預估為1.17億噸。另外，商品咨詢機構AgRural公司周三發布報告，將2018/19年度巴西大豆產量預測值調高到1.153億噸，高于4月份預測的1.146億噸。由于巴西大豆整體產量較去年明顯增加，這對巴西大豆本身定價就帶來不利支撐。

其次，全球大豆供應寬松。雖然短期美豆再度進口國內已難有可能，但USDA周五公布的5月供需報告顯示，美國2019/20年度大豆年末庫存預估為9.7億蒲式耳。美國2018/19年度大豆年末庫存預估為9.95億蒲式耳，4月預估為8.95億蒲式耳。美國2017/18年度大豆實際年末庫存為4.38億蒲式耳，至此我們不難看出美豆庫存依舊龐大，加之上述巴西大豆產量增加明顯，并且阿根廷2019/20年度大豆產量預估為5300萬噸。阿根廷2018/19年度大豆產量預估為5600萬噸，4月預估為5500萬噸，使得阿根廷大豆產量依舊穩定，使得全球大豆供應寬松的格局難改，或將限制巴西大豆上漲空間。

最后，國內市場消化量有限。現階段國內豬瘟依舊存在，使得下游生豬養殖業對豆粕及相關飼料需求大打折扣。而水產養殖業雖然開始進入備貨期，如下圖所示，進入5月國內豆粕成交確實明顯增加，但眾所周知，水產養殖對豆粕消化速度以及消化量難比生豬，致使豆粕總需求量恐難與去年相比。通過上述三點，巴西大豆上漲空間或將受限，對國內進口大豆成本以及豆粕價格都難有明顯提振。

綜上所述，雖然中美貿易關系對國內豆粕價格帶來一輪新的支撐，但由于近期多為消息面炒作，實際影響依然有限的情況下，豆粕現貨價格或將呈穩中緩漲趨勢。另外，由于近期中美貿易關系再度緊張影響，加之油廠豆粕庫存偏低，使得豆粕價格仍有虛高成分以及炒漲情緒，筆者建議，近期仍需冷靜觀望，維持自身低位庫存，不建議因對后市看漲而貿然追漲以及大量囤貨，仍需關注下游市場對豆粕消化速度等情況。欲了解更多豆粕行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。（中國糧油信息網　韓宇）