自11月開始，中美貿易關系出現好轉跡象，令市場紛紛堪憂。然而，本周五，美國商務部長羅斯表示，美國仍計劃明年1月份提高對中國商品的關稅稅率，并稱特朗普與中國國家主席習近平即將舉行的會晤可能充其量只會就化解貿易緊張關系的進一步談判達成框架協議。又令中美貿易關系懸而未決，借此機會，中國糧油信息網分析師韓宇將對11月下旬豆粕做簡要分析，市場需要注意并提前做好哪些事情。

中美關系主導豆粕盤面

現階段國內豆粕盤面整體走勢多受中美貿易關系左右已經是不爭事實了。其中，如上圖所示，本周五美國商務部長羅斯表示，不能指望兩位首腦會“討論詳盡的細節，兩國肯定不會在1月或之前達成全面正式的協議。美國仍計劃于1月1日將對中國約2000億美元商品加征關稅的稅率從目前的10%提高至25%。令國內豆粕盤面一改前期頹勢，但由于兩國貿易關系消息多變，其中，美國貿易代表萊特希澤周四否認英國金融時報的一則報導。該報導援引消息人士稱，萊特希澤告訴企業高管，由于美中兩國重啟磋商，對中國商品征收新一輪關稅的行動暫停。而該消息的發布也成為前期豆粕弱勢震蕩的“幫兇”。至此，筆者預計，本月下旬中美貿易關系消息仍會陸續出現并左右豆粕盤面，中美貿易關系仍需觀望，謹慎入市。

巴西大豆也需防備

除去中美貿易關系外，我們仍不能忽視南美大豆。由于中美貿易關系的影響，南美地區市場已經于今年夏天受益，進而促進當地市場更加積極種植大豆。市場預測，由于巴西農戶投入更多資源，將2018/19年度大豆播種面積提高到創紀錄的3620萬公頃。農戶的大豆目標產量為1.2億噸，高于上年的1.19億噸。同時，11月15日巴西植物油行業協會將2018年巴西大豆出口預測值調高到7900萬噸，高于早先預期的7700萬噸。2017/18年度巴西大豆產量預測數據也從1.195億噸上調到1.205億噸，預測2018/19年度巴西大豆出口量將達到8010萬噸，高于上年的7850萬噸。

當然，若單單1是巴西豆供應或將充足就太簡單了，當地播種進度也要高于往年。截至11月8日，2018/19年度巴西大豆播種進度達到71%，比一周前提高了10個百分點，也高于過去五年同期的平均播種進度54%。從上述情況來看，巴西大豆的供應充足及上市時間的大大提前，使得后市國內進口大豆供應并未短缺反而充足以稀釋豆粕看漲支撐，使得豆粕現貨價格仍有下調可能。

國內菜粕仍值得注意

本月下旬豆粕市場整體需求低迷已經在所難免，但市場整體供應也并非短缺。如下圖所示，雖然進入11月后，國內油廠整體開機率回調，但豆粕庫存卻明顯回升，除了豆粕需求不佳以外，我們忽略了市場的消化速度。雖然國內豬瘟炒作不斷，多是雷聲大雨點小，但我們卻忘記了其他產品對豆粕的影響。其中，現階段國內進口菜粕與進口豆粕價差依舊偏大。另外，截至11月9日，沿海地區進口油菜籽加工廠開機率在51.82%，上周為50.36%，兩廣和福建地區的菜粕庫存增加至1.65萬噸，較上周的6500噸增加1萬噸，但是較去年同期各油廠的菜粕庫存1.86萬噸下降11.3%。由于10-12月沿海油廠對加拿大進口菜籽船期訂購充裕，或使得菜粕供應依舊充足，加之菜粕價格低廉的優勢繼續打壓市場對豆粕的需求，進而限制豆粕價格上漲空間。

綜上所述，本月下旬豆粕現貨價格依舊受制于中美貿易關系影響，然菜粕供應充足及巴西大豆炒作仍會給11月下旬的豆粕價格帶來一定利空影響。至此，筆者建議，11月下旬仍以積極出貨為主，不易貿然囤貨，可在豆粕期貨3050元/噸點位以下按照3-5天的需求量進行補貨。另外，12月后中美兩國貿易關系或仍有變化可能。欲了解更多豆粕行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.lyslgn.com）以及APP（http://www.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。（中國糧油信息網　韓宇）